STBL 是一个建立在 BNB 智能链 上的 去中心化金融 协议，它允许用户使用收益型 现实世界资产 (RWA) 作为 抵押品 来铸造与美元挂钩的 稳定币 USST。该平台由包括 Tether 联合创始人 Reeve Collins 和数字资产先驱 Avtar Sehra 博士在内的团队创立，围绕“收益剥离”机制设计，该机制将资产的本金价值与其未来收益分离，允许用户在不放弃持续回报的情况下维持 流动性 资本。 ^{[1] [2] [10] [16]}

概述

STBL背后的核心概念是解决稳定币常见的流动性和收益生成之间的权衡。该项目的前提是“使用你的稳定币，保留你的收益”，旨在创建一个“稳定币2.0”生态系统，使静态资产可以变得高效且可编程。 ^[11] 通过将本金与收益分离，STBL允许用户以USST稳定币的形式部署他们的资本，用于交易或支付等活动，同时仍然保留其原始抵押品产生的收益权。 ^{[3] [15]}

该协议利用一个三代币生态系统来实现这一目标：USST，一种由美国国债支持的稳定币；YLD，一种收益代币；以及STBL，治理代币。这种结构使STBL能够在利用RWA生成收益的同时保持稳定性。与传统稳定币发行人保留储备金收益不同，STBL的模式旨在将这种价值返还给用户，其既定使命是“将稳定币从公司产品演变为公共基础设施”。 ^{[12] [13] [16]}

STBL将其模式定位为稳定币设计的“第四条道路”，提出了其他模型固有风险的替代方案：加密超额抵押稳定币的波动性、法定货币支持稳定币的中心化和缺乏透明度，以及算法稳定币的潜在不稳定性。该协议建立在受监管的、产生收益的RWA之上，由透明的智能合约管理，旨在为其USST稳定币提供稳定性和为用户提供可持续的、现实世界的收益来源。 ^[4]

该项目由一个团队领导，其中包括在数字资产领域具有先前经验的个人，最著名的是Tether的联合创始人Reeve Collins。它还获得了机构实体的支持，包括由Wave Digital Assets（一家管理超过10亿美元资产的数字资产管理公司）领导的成功的pre-seed融资。 ^{[2] [3] [10]}

历史

代币生成活动 (TGE)

原生治理代币 $STBL 的代币生成活动 (TGE) 于 2025 年 9 月 16 日举行。^[5] 同日，该代币在 币安 Alpha 平台和 Kraken 交易所上市交易，标志着其正式进入市场。^[12] 上市后，币安 报告了关于 STBL 代币 空投 分配的一些延迟。^[3]

此次发行引起了巨大的市场兴趣，代币价格大幅上涨。它的完全稀释价值为 1 亿美元，需求将其推高至超过 10 亿美元，最终在 24 小时内达到 13 亿美元的 市值，并创下约 23 亿美元的历史新高。^[16] 在最初的 24 小时交易中，STBL 的价格飙升超过 300%，一些交易所报告的涨幅高达 455.5%。^{[11] [13]} 第一天的交易量超过 5000 万美元，一些报告显示，上市后几个小时内就达到了 2.5 亿美元。^[14]

2025 年 9 月 17 日，随着在 Bybit 交易所上市，该代币的可用性得到了扩展。同时，币安 期货推出了 $STBL 的 USDⓈ-M 永续合约，支持衍生品交易。该代币的价格在其最初的交易日中经历了显著的波动，在 9 月 16 日创下约 0.022 美元的历史新低，并在 2025 年 9 月 17 日达到约 0.24 美元的历史新高。^{[3] [1] [12]}

未来发展

STBL团队在发布后宣布计划使用富兰克林邓普顿的BENJI代币进行1亿美元的铸币活动。该协议预计还将宣布几项新的合作关系，其中包括与一家美国支付公司的合作。该平台在TGE时处于beta测试阶段，计划于2025年第四季度向公众开放。 ^[16]

技术

STBL协议的架构核心在于其收益剥离机制、特定RWA抵押品的使用以及在BNB智能链上的部署。

核心机制：收益剥离

STBL的核心技术创新在于其“收益剥离”或“收益分割”过程。该机制允许协议将存入资产的本金价值与其未来产生收益的潜力分离。该过程的运作方式如下：

1. 用户将批准的、高质量的、产生收益的RWA代币存入STBL协议。
2. 协议会铸造并向用户发行两种不同的数字资产：
   • USST： 一种流动性强的、与美元挂钩的稳定币，代表存入抵押品的本金价值。
   • YLD： 一种代表用户对底层RWA抵押品产生的未来收益的索取权的代币。 这种结构旨在释放用户资本的流动性。铸造的USST可以在DeFi生态系统中跨链自由用于交易、借贷或支付，而YLD代币确保用户继续从其初始投资的回报中受益。 ^{[1] [2] [15]}

在关于该项目使命的声明中，主席Reeve Collins表示，“稳定币不应迫使在流动性和收益之间做出权衡！...将本金与收益分离，将静态美元转化为生产性的、可编程的资产。” ^[3]

双代币架构

STBL的技术基于模块化和资本高效的双代币架构，旨在将代币化的现实世界资产（RWA）转换为稳定、流动且产生收益的数字资产。当用户抵押美国国债等资产时，协议会铸造两个独立的代币：USST和YLD。 ^[6]

• USST: 这是一种由RWA支持的、超额抵押的稳定币，旨在实现透明度、实用性和用户控制。它可以在1:1的基础上赎回，并且设计为在DeFi生态系统中完全可组合。USST的铸造是进入STBL系统的入口点，激活了为铸造者和其他网络参与者提供的价值和激励流。该模型旨在奖励早期采用者，因为协议增长和流通量增加。 ^[6]
• YLD: STBL协议首创了一种在协议层分离资产本金和收益的模型。当USST被铸造时，用户还会收到YLD，这是一种可编程的非同质化代币（NFT）。此NFT将用户的收益流代币化为一种独特的、可组合的链上资产。通过将收益与本金分离，用户可以自由地使用、转移或部署他们的USST稳定币，而YLD代币继续独立地从原始抵押品中累积财务回报。这种通过NFT基础设施提供的收益分离机制旨在为用户提供对其收益的完全托管。 ^{[6] [15]}

抵押品和安全性

STBL协议旨在完全非托管，这意味着用户抵押品由经过审计的智能合约持有，而不是由中心实体持有，并且该项目永远不会直接托管用户资金。该协议的稳定性和收益来自其使用代币化货币市场RWA作为其主要抵押品的形式。最初支持铸造USST的资产包括：

• USDY（来自Ondo Finance）
• OUSG（来自Ondo Finance）
• BUIDL（贝莱德美元机构数字流动性基金，通过Backed代币化） 该项目声明所有储备都在链上维护，允许公开验证，并且智能合约接受持续的安全审查。 ^{[2] [15]}

为确保USST稳定币不被视为证券并维持其挂钩，该协议使用一种被称为“合成”而非“算法”的机制。USST稳定币由货币市场资产超额抵押103%。这与涉及铸币费和销毁积分的激励系统相结合，以纠正市场波动期间的任何挂钩偏差。这种设计旨在通过将本金（USST）与生息部分（YLD）分开，与美国的GENIUS法案等监管框架保持一致。 ^[16]

区块链网络

STBL协议及其相关代币在BNB链上运行。原生代币，包括$STBL和$USST，均符合BEP-20代币标准。$STBL代币的官方智能合约地址为0x8dedf84656fa932157e27c060d8613824e7979e3。 ^[1]

代币生态系统

STBL协议采用三代币模型，以促进其流动性、收益生成和治理等核心功能。 ^[12]

• $USST：生态系统的主要稳定币，旨在与美元保持1:1的挂钩。它是一种完全同质化的代币，由存入协议的高质量链上RWA抵押品支持。USST的效用侧重于广泛的DeFi可组合性，包括用于交易对、作为借贷协议中的抵押品以及用于跨链转移。 ^{[13] [15]}
• $YLD：一种在铸造时发行的非同质化代币（NFT），代表持有者在特定期限内获得其存入的抵押品所产生的收益的合法权利，该权利受法律和智能合约的强制执行。它作为ERC-721 NFT发行，代表从特定RWA头寸中获得的利息。每个YLD代币都链接到一个金库，具有唯一的元数据，并根据RWA的表现和到期时间表动态更新所获得的收益。 ^[7] YLD NFT随着时间的推移会产生收益，可以持有以接收预定的分配。 ^[15]
• $STBL：协议的原生治理代币。$STBL代币的持有者可以通过投票参与平台的去中心化治理，对关键协议参数进行投票。这些参数包括塑造抵押品选择、风险参数、费用结构和协议升级。该代币允许持有者影响协议升级和国库分配，从而创建一个由利益相关者驱动的生态系统。 ^{[13] [12] [15]}

代币经济学

$STBL代币的最大和总供应量为100亿。在代币生成事件当天，初始分配为8.25亿$STBL，其中5.15亿代币进入流通供应。另外3.25亿$STBL被指定用于空投，计划在TGE后的三个月内分发。 ^{[1] [3]}

总代币供应量分为几个类别，具有不同的归属计划和锁仓期。这些类别包括私募、公募、生态系统开发、顾问、质押、流动性和国库的分配。截至2025年9月17日，流通供应量据报为5亿STBL，占总供应量的5%。代币推出后，市值达到约1亿美元。 ^{[3] [1] [12]}

代币模型

该协议的代币模型旨在平衡流动性 (USST)、收益 (YLD) 和治理 (STBL)，形成一个将使用与可持续增长相结合的周期。 ^[7]

• YLD：作为一种产生收益的 ERC-721 NFT，每个 YLD 代币都是非同质化的，并与特定的 RWA 头寸相关联，根据该资产的表现和到期时间表累积实际收益。 ^{[7] [15]}
• STBL：在其治理能力方面，STBL 通过协议激励进行分配。一种时间锁定的 质押 版本 sSTBL 可用于授予用户更高的治理权和增加协议费用参与度。DAO 还可以为 STBL 引入通货紧缩效用，例如协议回购或效用消耗。 ^[7]

治理

STBL的治理围绕社区驱动的去中心化框架设计，控制权逐步转移给代币持有者。该系统确保决策透明，并与积极贡献者和长期生态系统增长保持一致。治理负责关键决策，包括批准新的抵押品金库、费用分配、管理地址白名单和黑名单，以及实施协议升级。代币持有者社区在塑造可接受的抵押品类型、减记限额、费用结构和其他关键风险参数方面发挥直接作用。 ^{[8] [15]}

治理模型和参与

根据协议的文档和公开声明，治理由社区通过 STBL 代币管理。STBL 持有者可以通过质押或锁定他们的代币来积极参与，从而获得对协议未来进行提案和投票的权利。持有者在协议决策中的影响程度与他们的承诺成正比，更长的锁定时间赋予更大的投票权。治理过程还包括选举一个风险委员会来监督协议安全，并通过透明的 PIP（Pi 改进提案）流程管理社区提案。 ^{[8] [13] [15]}

DAO 结构

治理框架被构建为一个去中心化自治组织（DAO），以确保社区驱动的决策。该协议遵循分阶段的去中心化计划，以逐步将控制权从核心团队转移到STBL代币持有者手中。 ^[9]

分阶段治理推出

向完全去中心化的过渡分为三个阶段：

• 第一阶段： 侧重于建立早期的战略合作伙伴关系和建立初始治理框架。
• 第二阶段： 转向社区主导的管理，代币持有者可以对关键协议决策进行投票。
• 第三阶段： 旨在实现完全去中心化，STBL 持有者管理协议的各个方面。这种分阶段的方法在项目的治理文档中有详细说明。 ^[9]

治理驱动的金库与奖励

DAO负责管理协议的金库。金库资金被分配用于协议开发、流动性激励和安全增强。治理模型旨在确保这些资金的分配是透明的，并有助于协议的长期可持续性。STBL代币持有者还可以使用委托投票，允许他们参与治理，而无需积极参与每个决策。 ^[9]

团队

STBL项目由Reeve Collins、Avtar Sehra博士和Bundeep Singh Rangar共同创立。领导团队包括：

• Reeve Collins：担任STBL的董事长兼联合创始人。他还以加密货币市场上最早和最大的稳定币之一Tether的联合创始人而闻名。
• Avtar Sehra博士：担任STBL的首席执行官兼联合创始人。他之前是数字资产公司Kaio（前身为Libre Capital）的创始人兼首席执行官。
• Bundeep Singh Rangar：联合创始人。 团队的其他关键成员包括担任首席运营官（COO）的Sudeep Mehta和业务发展主管Joe Vollono。该项目还得到了机构实体Wave Digital的支持。 ^{[2] [3] [10] [15] [16]}

交易所上市

$STBL 代币可在各种中心化交易所 (CEX) 和去中心化交易所 (DEX) 上进行交易。

• 中心化交易所：已上市该代币的主要 CEX 包括币安（通过其 Alpha 平台）、Kraken、Bybit、MEXC 和 BingX。
• 去中心化交易所：在 BNB 智能链上，该代币受到 PancakeSwap v3 和 Uniswap v3 等知名 DEX 的支持。 据报道，该代币推出后不久，最活跃的交易对是 PancakeSwap v3 上的 STBL/USDC。 ^{[1] [5] [14]}