Altseason

山寨币季节（Altseason，"altcoin season" 的缩写）是加密货币市场周期的一个阶段。在此期间，替代加密货币——即除比特币以外的所有数字资产，统称为“山寨币”——的价格上涨比比特币更激进，且总体表现优于比特币。^[1]​^[2]

该术语描述了投资者关注点的转变，即资金从比特币轮动到山寨币，使得比特币的增长在相对意义上放缓，尽管其价格并不一定会下跌。^[1]

山寨币季节的特点是巨大的涨幅和高波动性，它们通常在几周或几个月的相对短暂窗口内展开，随后山寨币价格的回落速度可能与其上涨速度一样快。^[3]​

运作机制

山寨币季节背后的机制始于比特币。在强劲反弹后，比特币通常会进入稳定期或横盘整理，这种停滞促使投资者将比特币兑换为山寨币，从而降低了比特币在加密货币总市值中的占比。^[3]

随着山寨币价格和山寨币季节指数呈上升趋势，错失恐惧症（通常缩写为 FOMO）会吸引进一步投资，产生连锁反应，在有限的时间内放大山寨币的价格上涨。^[3]

在牛市行情中，拥有较大资金池的投资者更愿意配置风险资产，这种乐观情绪推动了资金轮动。^[1]​

​Trust Wallet 确定了三个核心促成因素：推动投资者转向风险资产的牛市情绪；山寨币领域自身的发展，如新项目启动、平台升级和创新解决方案；以及比特币主导地位的下降，即山寨币的总市值在总市场中所占份额变大。^[1]

该公司提供了一个局部案例：在山寨币区块链上备受期待的去中心化金融 (DeFi) 协议发布可以吸引大量投资并推高该代币的价格，即使在没有全市场范围的山寨币季节的情况下，也能产生较窄范围的反弹。^[1]​

最近的分析强调了流动性的作用，而非简单的比特币到山寨币的轮动。分析公司 CryptoQuant 的首席执行官 Ki Young Ju 认为，山寨币对稳定币交易对的交易量以及通过 Tether (USDT) 和 USD Coin (USDC) 等资产不断增长的稳定币流动性，现在在推动山寨币季节中起着至关重要的作用。他将稳定币描述为“现代山寨币市场的支柱”，并认为增加稳定币流动性正在“促进更广泛的山寨币采用”。^[2]​

指标

最常被引用的信号是比特币主导地位指数（Bitcoin Dominance Index），它衡量比特币的市值占加密货币总市场的比例。该指标的持续下降，结合山寨币价格的上涨，被视为山寨币季节可能正在形成的强烈信号；Trust Wallet 和 KuCoin 都指出，山寨币季节通常发生在比特币主导地位降至 50% 以下时。^[1]​^[2]

分析师 Rekt Capital 将比特币主导地位视为关键的预测指标，观察到大幅跌破 50% 在历史上一直是可靠的山寨币季节信号。^[2] 对于当前的周期，一些分析师则将确认跌破 55% 的比特币主导地位标记为关键的拐点阈值，认为需要持续保持在该水平以下才能确认广泛的轮动。^[3]​

第二个广泛使用的工具是 Blockchain Center 的山寨币季节指数，它衡量前 50 名山寨币相对于比特币的表现；读数超过 75 被解释为进入山寨币季节。^[2] 然而，分析师警告说，该指数具有滞后性，可能只有在山寨币季节已经开始后才会显示。^[3]

其他信号包括 ETH/BTC 汇率上升、山寨币交易量增加（特别是山寨币-稳定币交易对）、社交媒体趋势（如标签和 KOL 讨论，预示着散户兴趣），以及市场情绪从恐惧到贪婪的广泛转变。^[2]​^[3]

多个来源指出，这些指标并非万无一失，最好结合更广泛的背景进行分析。^[1]​

历史上的山寨币季节

第一波显著的山寨币增长始于 2017 年 3 月 1 日，当时比特币的主导地位约为 96%；在不到一年的时间里，到 2018 年 1 月 5 日，主导地位已降至约 36%，这意味着比特币将其约 60% 的市场份额让给了山寨币。

由 TOTAL2 指数（衡量除比特币外的前 125 种代币的市值）追踪的山寨币总市值达到了约 4700 亿美元。那次重大的山寨币季节持续了 310 天，TOTAL2 增加了约 4700 亿美元，据描述增长了 56,425%，约为其起始价值的 564 倍。^[4]

​KuCoin 将类似的时期定在 2017 年底至 2018 年初，报告称比特币主导地位从 87% 下降到 32%，而加密货币总市值从 300 亿美元上升到超过 6000 亿美元，随后在监管打击和项目失败中结束。^[2]

​Tangem 报告称，随着该阶段的结束，比特币自身的价格在几个月内从当时超过 20,000 美元的历史高点跌至 6,000 美元以下。^[3]​

2020-2021 周期带来了第二次观察到的全球山寨币季节。

Binance 的分析报告称，比特币主导地位在 2021 年 1 月 3 日达到约 73% 的峰值并开始缓慢下降，TOTAL2 指数在 2021 年 11 月 10 日达到峰值，这与比特币自身的价格峰值完全吻合。这次山寨币季节持续了 309 天——几乎与第一次相同——TOTAL2 增长了约 1.5 万亿美元，增幅为 650%。^[4]

KuCoin 报告称，在 2021 年期间，比特币主导地位从 70% 下降到 38%，山寨币的市场份额从 30% 上升到 62%，总市值达到了超过 3 万亿美元的历史新高，这一时期的标志是 DeFi、NFT 和模因币 (memecoins) 的繁荣。^[2]

Tangem 指出，山寨币季节指数在 2021 年 4 月 16 日达到 98，并将该时代与冠状病毒大流行、狗狗币 (Dogecoin) 和 柴犬币 (Shiba Inu) 等模因币的兴起以及 NFT 联系起来。^[3]​

2023-2025 期间被描述为具有几个强劲的山寨币表现阶段，但其广度或持续时间未能达到 2017 年或 2021 年的水平。

KuCoin 将 2023 年底和 2024 年中期的牛市情绪归因于对 2024 年 4 月比特币减半的乐观情绪以及现货以太坊交易所交易基金 (ETF) 的前景，并报告了包括 Arweave、JasmyCoin、dogwifhat、Worldcoin 和 Fetch.ai 在内的山寨币反弹，以及人工智能代币（如 Render 和 Akash Network，声称涨幅超过 1,000%）、GameFi 平台 ImmutableX 和 Ronin 以及模因币的特定板块反弹。^[2]

Solana 生态系统因 pump.fun 等发行平台驱动的模因币热潮而备受关注，产生了包括 WIF 和 BONK 在内的代币抛物线式上涨，随后是名人和 AI 主题的模因币；KuCoin 报告称 Solana 代币在此期间上涨了 945%，扭转了早先“死链”的声誉。^[3]​^[2]​

尽管比特币在 2024 年 4 月减半后达到了新的价格高点，但分析师指出，截至 2026 年 9 月，尚未出现类似于 2017 年或 2021 年那样由指数确认的广泛山寨币季节。^[5] 比特币主导地位通常保持在 50% 以上到 60% 左右的范围内，而 Blockchain Center 的山寨币季节指数大多在 30 到 40 之间波动，低于用于定义山寨币季节的 75 阈值。^[3]​^[5] 分析师越来越多地将本周期缺乏经典广泛山寨币季节的原因归因于结构性因素，包括现货比特币和以太坊 ETF 将大量机构资金引导至少数主要资产，以及数千万个代币构成的扩张宇宙将资金分散到了更庞大的山寨币长尾市场中。^[3]​^[5]

风险

讨论山寨币季节的每个来源都将其上行空间与巨大风险并列。

​山寨币比比特币波动性更大，呈现出高风险、高回报的场景，价格下跌的速度可能与上涨的速度一样快。^[3]​^[1] KuCoin 列举了额外的危险：流动性不足的山寨币市场中宽阔的价差导致更高的交易成本、炒作和投机推高估值、开发商在筹集资金后放弃项目的骗局和“拉地毯 (rug pulls)”、拉高出货计划，以及可能扰乱市场的监管变化。^[2]

监管在历史上具有双重影响：2018 年底对首次代币发行 (ICO) 的打击和更严格的交易所指南增加了波动性并抑制了山寨币季节的热情，而美国证券交易委员会批准现货比特币 ETF 则鼓励了机构投资。^[2]

分析师强调，参与山寨币季节需要纪律严明的风险管理，以避免重大损失。