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Short Position
空头头寸（Short Position）是指持有人在资产价格下跌时获利、在价格上涨时亏损的一种交易。在加密货币交易中，空头头寸是对资产的定向看跌押注：它表达了看跌观点，即预期代币价格会随时间推移而下降。[1][2]
做空是多头头寸的反面，后者在价格上涨时获利；这两者是期货交易中最基本的定向押注。[3] 空头头寸是使永续合约市场具有双向性的机制——如果没有它们，交易者只能从价格上涨中获利，而有了它们，交易者可以对任何资产表达看跌观点，并对冲现有的现货持仓以抵御下跌风险。[1]
空头头寸的工作原理
空头头寸的核心是反向价格风险敞口：该头寸的未实现盈亏与标的资产的价格呈反向变动。[3] 在实践中，交易者以当前市场价格开空。如果价格下跌，头寸增值；如果价格上涨，头寸贬值。交易者可以随时平仓以实现累计的盈亏。[1]
执行做空主要有两种方式。在传统的基于现货的形式中，交易者从经纪人或贷方借入资产，按当前市场价格卖出，随后以更低的价格买回并归还给贷方，赚取差价。例如，一名预期以太坊将从 3,000 美元跌至 2,000 美元的交易者可以借入 1 ETH，以 3,000 美元卖出，在下跌后以 2,000 美元买回，将币归还给贷方，并保留 1,000 美元的利润。[2]
平掉此类杠杆空头是通过买回借入的加密货币并归还来实现的，这一行为也被称为“买入平仓”（buying to cover）。[2]
第二种形式使用衍生品——期货或永续合约——且不需要预先拥有或借入标的资产。在永续合约中，做空只需开启一份在价格下跌时支付收益的合约即可。[1][2]
杠杆与强平
杠杆允许空头头寸控制比仅靠保证金所能允许的更大的头寸规模。它放大了潜在的利润和损失：在 10 倍杠杆的空头中，价格下跌 1% 会使头寸的盈亏上升约 10%。[3] 在相同的入场价格下，选择较低的杠杆可以降低强平风险。[3]
强平是指当亏损超过交易者的可用保证金时——具体而言是当保证金低于平台的维持保证金要求时——强制关闭头寸。此时，交易所可能会自动关闭部分或全部杠杆空头，以防止进一步损失。[2][1]
因此，在开空之前，了解入场价格、杠杆和强平价格至关重要。[3] 杠杆多头和空头头寸都面临强平风险：剧烈下跌可能导致杠杆多头被强平，而剧烈上涨可能导致杠杆空头被强平。[2]
一个标准的例子是：在以太坊价格为 3,000 美元时开启 10 倍空头头寸，保证金为 1,000 美元，产生 10,000 美元的头寸规模。如果价格跌至 2,700 美元，该头寸获利 1,000 美元，保证金回报率为 100%。跌至 2,850 美元则获利 500 美元，即 50%。在 3,000 美元时，头寸持平。如果价格反而涨至 3,150 美元，头寸亏损 500 美元，即 50%；涨至 3,300 美元则产生 1,000 美元亏损——保证金 100% 亏损，导致强平。[1]
空头与多头头寸对比
空头头寸在多个维度上是多头头寸的镜像。空头在价格下跌时获利，在价格上涨时亏损，具有看跌方向；多头在价格上涨时获利，在价格下跌时亏损，具有看涨方向。[1]
盈亏分布是不对称的。空头的最大利润是有限的，因为价格只能跌至零；而多头的最大利润在理论上是无限的。相反，空头的最大损失在理论上是无限的，因为价格可以无限制上涨；而多头的最大损失仅限于投入的保证金。[1]
在不使用杠杆的情况下，百分比结果围绕入场价格对称。以 60,000 欧元做空比特币，若随后跌至 54,000 欧元，则在扣除费用前获利 10%；若涨至 66,000 欧元，则在扣除费用前亏损 10%；杠杆会放大这两种结果。[2] 有分析认为，空头的整体结构性风险（例如平台在亏损累积时要求追加资金）与多头相同，但仍强调空头因其无上限的亏损潜力而具有更大的下行风险。[2]
用例
交易者开启空头头寸有多种原因。看跌的技术形态（如破位模式或动量指标）可能促使做空。基本面担忧（如监管风险、黑客攻击或网络活动下降）也可以作为看跌某项资产的理由。[1]
除了方向性投机外，空头还可作为对冲工具：交易者可以在预期的回调期间抵消现有的现货多头风险敞口，在不卖出底层持仓的情况下保护投资组合。[1] 空头还支持配对交易（pair trading），即交易者做空较弱的资产，同时做多较强的资产，以从它们表现的相对差异中获利。[1]
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