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Project Ensemble
Project Ensemble 是由香港金融管理局（HKMA）领导的一项金融科技倡议，旨在探索和发展香港的资产代币化生态系统。该项目旨在构建一个新的金融市场基础设施（FMI），主要通过使用批发型中央银行数字货币（wCBDC）和代币化商业银行货币，促进代币化资产和存款之间的无缝银行间结算。
概述
Project Ensemble 的启动旨在通过提高金融交易的效率、透明度和流动性，支持香港数字资产市场的发展。其核心目标是创建一个强大的基础设施，能够处理从发行到结算的资产代币化全过程。该项目的框架建立在两个核心概念之上：一是作为银行间交易无风险结算资产的批发型央行数字货币（wCBDC）；二是代币化存款，即商业银行存款的数字表示，用于结算涉及代币化现实世界资产（RWAs）的交易。[1]
香港金管局将 Project Ensemble 主要定位为批发市场基础设施，初始重点是代币化存款，并随着时间的推移，引入代币化央行货币（如数码港元 e-HKD），以支持代币化交易的 24/7 全天候结算。[6]
香港金管局分阶段推进该项目，首先从受控的实验环境（即沙盒）开始，然后再推进到具有真实价值交易的现场试点。这种分阶段的方法允许金管局和行业参与者在广泛实施之前，在受控环境中测试技术、建立标准并完善监管框架。关键目标包括实现原子结算，即代币化资产的转移与其支付同时发生，从而消除结算风险。
该项目还探索了数字资产的可编程性，以简化复杂的金融流程。[1] Ensemble TX 是于 2025 年 11 月宣布的现场试点阶段，计划在 2026 年全年运行，作为这些批发代币化用例的真实价值测试平台。[7][8]
截至 2026 年 10 月，Ensemble TX 仍处于受控试点阶段；代币化存款支持了其在 2026 年 9 月政府数字绿色债券发行的港币一级发行结算流程中的应用，香港金管局并于 2026 年 10 月发布了《业务用例报告》、《互操作性标准》和《分类法》。[10][11] 使用代币化央行货币进行全天候结算仍是未来的发展方向，而非试点阶段已确立的能力。[12]
从战略上讲，Project Ensemble 旨在将香港数字金融的进步与实体经济联系起来，巩固其作为全球金融枢纽以及中国内地与国际资本市场之间合规门户的地位。该战略的一个重要组成部分是将项目范围扩展到跨境应用（如贸易融资），以解决国际贸易中长期存在的效率低下和风险问题。[2]
该倡议是香港金管局更广泛的“金融科技 2030”议程及其数字货币战略的一部分。在该战略下，金管局正在一个综合政策框架内探索批发型和零售型 CBDC、代币化存款以及其他形式的数字货币。[6]
历史与发展
启动与沙盒阶段
Project Ensemble 于 2024 年 3 月正式启动，作为香港金管局更广泛的数码港元（e-HKD）先导计划第二阶段的一部分。[1] 2024 年 8 月 28 日，香港金管局推出了 Project Ensemble 沙盒，这是一个专为行业参与者设计的受控环境，用于实验和测试代币化用例。这一初始阶段以概念验证为基础，利用实验性代币化存款结算数字资产交易，而不涉及真实价值的交换。[3][4]
该沙盒旨在允许银行、资产管理公司和科技公司测试代币化产品从发行、交易到结算的全生命周期。首轮实验集中在四个主要主题：固定收益和投资基金、流动性管理、绿色和可持续金融，以及贸易和供应链金融。
沙盒架构使参与公司能够将其专有的代币化平台连接到中央基础设施，从而进行互操作性和结算工作流的测试。这一协作努力旨在为香港更具创新性的金融生态系统铺平道路。[1][3]
Ensemble TX 试点阶段
2025 年 11 月 13 日，Project Ensemble 随着 "Ensemble TX" 的启动，从实验阶段迈向了实时试点阶段。这一转变标志着一个重要的里程碑，因为该项目从概念验证转向在受控环境中促进真实价值交易。[4][5] 香港金管局总裁余伟文将这一步骤描述为“创新与落实的交汇点”。
Ensemble TX 试点计划预计将在 2026 年全年运行。试点的初始用例侧重于使参与者能够使用代币化存款进行代币化货币市场基金交易，并实时管理流动性和国库需求。与沙盒阶段不同，试点涉及实际货币价值的转移，将项目的概念带入参与金融机构的实际应用中。[4][5]
在 2026–27 年度财政预算案及随后的香港金管局演讲中，政府确认了在 2026 年维持 Ensemble TX 运行的资源，优先事项包括吸纳更多银行加入、孵化更广泛的代币化用例，以及制定支持与其他司法管辖区代币化市场互操作性的本地标准。[9][7][8]
2026 年 10 月交付成果与市场应用
2026 年 10 月 6 日，香港金管局发布了《Project Ensemble 业务用例报告》、《Project Ensemble 互操作性标准》和《Project Ensemble 分类法》。该标准建立了连接代币化资产、代币化货币和央行货币的共同技术基础，支持互操作性和数字结算。分类法定义了与 DLT 相关的术语及其相互关系，以提供共享术语。[11]
《业务用例报告》涵盖了涉及固定收益和投资基金、流动性管理、绿色和可持续金融以及贸易和供应链金融的 13 个沙盒实验。参与者报告了跨平台编排和秒级货银对付（DvP）结算的技术可行性。一个涉及富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）、汇丰银行（HSBC）和 OSL 的货币市场基金用例显示，有潜力将结算时间从 T+1 缩短至 T+0。这些是报告的沙盒发现和潜在结果，并非普遍的生产结果。[12]
该报告还指出了局限性：部分基金流程（包括资产净值（NAV）计算和对账）仍保持手动或在链下进行；未测试高速、高价值结算下的银行流动性管理；且沙盒未专门测试涉及跨境结算的用例。更广泛的采用取决于自动化工作流、合适的市场惯例、代币化产品更广泛的可用性、流动性安排以及法律和监管的发展。报告将 Ensemble TX 描述为一个受控的真实价值试点，并呼吁推进商业化、更广泛的合作以及形成规模效应。[12]
2026年9月29日，香港金融管理局（HKMA）宣布了香港特区政府的第四批数字绿色债券发行，于9月28日定价，等值约200亿港元，涵盖港币（HKD）、人民币（RMB）、美元（USD）和欧元（EUR）。由 Ensemble TX 支持的港元代币化存款被纳入港元档次的首次发行结算流程中，同时保留了传统结算和代币化央行货币选项。金管局将其描述为全球首个整合了港元代币化存款的数字债券。[10]
该债券通过金管局的债务工具中央结算系统（CMU）进行清算和结算，使用 HSBC Orion 作为数字资产平台，并保持 T+1 结算周期。公告将代币化存款描述为港元档次首次发行结算流程的一部分；并未说明所有档次或整个港元档次均通过 Ensemble TX 结算。此次应用展示了受控试点与真实政府债券发行之间的联系，而代币化央行货币结算和全天候债券结算仍是未来的发展方向。[10][12]
技术架构
核心组件
Project Ensemble 的架构围绕几个关键技术组件构建，旨在创建一个现代且高效的金融市场基础设施。
- 批发型央行数字货币 (wCBDC)： wCBDC 被构想为该项目生态系统中的核心结算资产。它为涉及代币化资产的银行间交易提供无风险、最终且即时的结算手段。它在券款对付 (DvP) 交易中充当“原子”结算支柱，确保只有在相应的 wCBDC 付款同时完成时，代币化资产的转移才会发生，从而消除结算风险。[3][1] 在香港金融管理局（金管局）的数字货币战略中，这种批发型代币化央行货币预计将与 e-HKD 和其他 CBDC 计划并列，作为统一的“金融科技 2030”路线图的一部分。[6]
- 代币化存款： 这些是持有在分布式账本上的商业银行存款的代币化表现形式。在 Project Ensemble 的初始和试点阶段，代币化存款作为涉及各种代币化真实世界资产 (RWA) 交易的主要结算资产。这允许将 代币化 集成到现有的商业银行框架中，并反映了金管局优先测试批发用例的重点，即银行在 24/7 的基础上发行和赎回代币化存款。[5][7]
- Ensemble 互操作层 (EIL)： EIL 为涉及代币化存款和代币化资产的指令提供跨平台连接和编排，在参与者的资产平台保持独立的同时，支持银行间结算和 DvP。在目前的试点安排中，EIL 与香港的港元 RTGS 系统并并行运行，用于银行间结算。计划中的下一步是增加以代币化央行货币（即 CBDC）进行的结算，并探索全天候结算和其他币种。[12][11]
- 原子结算： 该架构的一个关键特征，原子结算（或券款对付）确保代币化资产与支付资产（如代币化存款或 wCBDC）的交换是同步且不可分割的。这种机制对于减轻数字资产交易中的对手方和结算风险至关重要。[1]
结算机制
Project Ensemble 的结算机制旨在随着技术和基础设施的成熟而不断演进。
- 初始试点阶段 (Ensemble TX)： 在当前阶段，Ensemble TX 试点内的代币化存款交易银行间结算是通过香港现有的港元实时支付结算系统 (RTGS) 进行的。Ensemble 互操作性层 (EIL) 与 RTGS 协同提供跨平台编排，而参与者的资产平台保持独立。这种方法允许该项目在利用已建立且值得信赖的金融基础设施的同时，测试具有真实价值的新代币化用例。[4][5][12] Ensemble TX 将在 2026 年作为实时试点，探索代币化存款如何与现有支付轨道互操作，并为迁移到代币化央行货币做准备。[7][8]
- 未来发展： 香港金融管理局 (HKMA) 计划逐步升级试点环境，以支持使用 wCBDC（也称为代币化央行货币 (CeBM)）进行结算。在金管局的路线图中，这种代币化 CeBM 可能会通过数码港元 (e-HKD) 或另一种形式的批发型 CBDC 来实现。使用代币化央行货币结算、全天候运行以及增加其他货币仍是下一步的探索方向，而非 Ensemble TX 目前的功能。[6][8][12]
关键举措与应用场景
沙盒中的资产代币化
Project Ensemble 沙盒已被用于测试多种创新的资产代币化应用场景，展示了底层技术的实际应用。作为记录这些实验的一部分，香港金管局于 2026 年 10 月 6 日发布了《Project Ensemble 业务应用场景报告、互操作性标准和分类法》。该标准提供了连接代币化资产、代币化货币和中央银行货币的共同技术基础；分类法则定义了共享的分布式账本技术（DLT）相关术语及其相互关系。[11]
该报告涵盖了固定收益和投资基金、流动性管理、绿色和可持续金融以及贸易和供应链金融领域的 13 个沙盒应用场景。参与者报告了跨平台编排和秒级券款对付（DvP）结算的技术可行性；一项货币市场基金实验强调了将结算周期从 T+1 缩短至 T+0 的潜力。这些是沙盒研究结果和潜在成果。一些基金流程（包括资产净值计算和对账）仍保持手动或链下进行；高速、高价值的银行流动性管理以及专门涉及跨境结算的应用场景尚未进行测试。报告指出，自动化、市场惯例、更广泛的代币化产品可用性、流动性安排以及法律和监管发展是实现更广泛采用的需求，并呼吁商业化、更广泛的协作和达到临界规模。[12]
- 一个显著的案例涉及绿色债券的代币化，展示了可持续金融中真实价值代币化的潜力。[3]
- 蚂蚁数科与能源公司朗新科技合作，将朗新科技的 9,000 多个电动汽车（EV）充电桩数字化为现实世界资产（RWAs）。这种代币化使朗新科技能够在香港获得首笔 RWA 跨境融资，突显了该项目如何提高绿色基础设施的融资效率。[1]
- 数字资产服务公司 HashKey Group 利用沙盒测试了代币化 RWA 的全生命周期。测试资产包括碳信用额、其他绿色资产和货币市场基金，展示了该平台在不同资产类别中的通用性。[1]
跨境贸易融资平台
2026 年 3 月 2 日，香港金管局宣布签署一份谅解备忘录（MoU），旨在开发一个基于区块链的共享跨境贸易融资平台。这一举措在 Project Ensemble 框架下运行，代表了向现实世界国际应用的重大扩展。[2]
该平台是香港金管局、上海市数据局和中国内地国家区块链技术创新中心之间的合作成果。其主要目标是简化复杂的贸易融资流程，减少货运金融中与纸质系统相关的欺诈行为，并深化香港与中国内地供应链的整合。该平台将利用区块链作为共享的、不可篡改的账本，并利用**电子提单（eBLs）**取代传统的纸质单据进行货物所有权转移。它还旨在与现有基础设施连接，如香港的商业数据通（CDI）和 CargoX 平台，以促进安全的数据共享。[2]
The Sandbox 实验并未测试跨境结算。单独的谅解备忘录（MoU）平台是解决跨境贸易数据和金融需求的发展路径，而非 Ensemble TX 中跨境结算已上线运行的证据。[12][2]
参与者与协作
Ensemble 项目是一个高度协作的倡议，涉及监管机构、私营部门公司和国际合作伙伴。
领导与监管
- 香港金融管理局 (HKMA)： HKMA 是发起、牵头并监督该项目的领导机构，负责管理沙盒和试点阶段。[3]
- 证券及期货事务监察委员会 (SFC)： SFC 是关键的监管合作伙伴，与 HKMA 紧密合作，共同制定代币化产品的监管标准。SFC 是 Ensemble 项目架构社区的正式成员，并共同领导与资产管理行业相关的倡议。[4] 2026 年 10 月的业务用例报告也确认了 SFC 作为用例实验共同负责人的角色。[12]
- Ensemble 项目架构社区： 这是一个由私营部门公司（包括主要银行）组成的团体，他们积极参与沙盒，为标准制定做出贡献，并协作进行实验。[3]
行业参与者
Ensemble 项目沙盒吸引了来自银行业、科技业和资产管理行业的广泛参与者。著名的参与者包括：
- 银行与科技： 中国银行、汇丰银行 (HSBC)、恒生银行、标准渣打银行、蚂蚁数科、HashKey 和微软 (Microsoft)。
- 资产管理： 贝莱德 (BlackRock)、南方东英资产管理 (CSOP Asset Management)、富兰克林邓普顿 (Franklin Templeton) 和华夏基金 (China Asset Management)。 这些多元化的参与者确保了项目的发展能够借鉴广泛的行业专业知识和实际业务需求。[1]
国际合作伙伴关系
随着项目的发展，它已开始纳入国际协作。最重要的例子是跨境贸易融资平台，这是与中国内地当局的合作伙伴关系：
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