Precious Metal USD (pmUSD) 是由现实世界资产 (RWA) 协议 RAAC 发行的一种部分抵押稳定币。该稳定币旨在维持与美元挂钩的稳定价值，主要由代币化黄金和其他现实世界资产支持。它是 RAAC 去中心化金融 (DeFi) 生态系统中的核心组件，在为用户提供有形资产链上敞口的同时，促进借贷、租赁和收益生成活动。^[1]​

概述

pmUSD 是 RAAC 的黄金支持稳定币，旨在通过代币化贵金属（主要是 I-ON Digital Corp 的 ION.au 黄金代币）以及潜在的其他现实世界资产（如其他贵金属或房地产）提供部分抵押。它专为 DeFi 应用而创建，在保持稳定挂钩的同时实现借贷、租赁和收益生成策略。该稳定币在链上发行，并与 RAAC 的借贷池、金库和指数产品集成，以可编程、可组合的形式为用户提供有形资产的敞口。

pmUSD 的首次公开分发是通过在 ApeBond 上进行的 100 万美元债券销售完成的。该活动没有采用直接的代币销售，而是使用了旨在建立流动性并鼓励长期参与的债券机制。参与者贡献稳定币或其他加密资产，并获得归属非同质化代币 (NFT)，这些 NFT 代表了在预定的归属期内解锁的 pmUSD 权益。这种结构允许协议逐渐分发代币，而不是立即将其释放到流通中。

这种启动方式旨在支持多个运营目标。在债券销售期间贡献的资产成为协议国库的一部分，有助于从一开始就建立协议拥有的流动性。参与者以相对于挂钩汇率的折扣价获得 pmUSD，且系统包含了额外的激励措施，如生态系统奖励和积分乘数。归属时间表还通过限制销售后立即出售新获得代币的能力，使早期参与者与协议的长期发展保持一致。^[2]

技术与机制

pmUSD 的技术设计基于 f(x) Protocol 1.0 的分叉，并运行在一个被描述为 RWf(x) 抵押债务头寸 (CDP) 稳定币孤岛结构的系统中。在这种模型中，每种类型的抵押资产都在一个单独的金库或“孤岛”中进行管理，从而隔离了与该资产类别相关的风险。这种结构旨在防止一种形式的抵押品（如黄金）的波动影响整个系统的稳定性。

铸造过程将抵押品的稳定部分与其波动部分分开。当用户存入抵押品时，协议会创建基础资产的净多头头寸，并将该敞口分为两个代币：pmUSD 和 xGOLD。pmUSD 代表旨在维持与美元挂钩的稳定币部分，而 xGOLD 则旨在吸收基础黄金储备的价格波动。协议内部保留 xGOLD 代币而不向公众分发，使其发挥包含价格波动的缓冲作用。通过这种结构，pmUSD 作为一种合成的、部分抵押的稳定币运行，其稳定性通过超额抵押和波动的内部管理来维持。^{[2] [3]}

抵押化

pmUSD 由代币化现实世界资产池支持，并配有旨在支持稳定币稳定性的估值和透明度机制。其主要抵押品由通过与 I-ON Digital Corp. 合作提供的代币化原位黄金储备组成，该公司发行系统中使用的黄金支持代币 ION.au。虽然黄金是核心抵押资产，但该协议设计允许随着时间的推移整合其他代币化现实世界资产，包括其他贵金属或房地产。为了管理风险，协议在计算抵押率时，通过对实时现货价格应用约 80% 的折扣来保守地评估其基础黄金储备。这种方法导致了估计 5:1 的储备比例，旨在建立一个缓冲带以减少黄金价格波动对系统的影响。技术文档通常将 pmUSD 描述为一种合成的、部分抵押的稳定币，它依赖于抵押债务头寸模型和超额抵押，而不是严格的 1:1 资产支持。其结构还将波动性分离为杠杆代币组件，使稳定币在基础资产敞口波动时保持稳定。^[3]