日元稳定币（JPY Stablecoins）是一类旨在维持与日元（JPY）1:1 挂钩稳定价值的加密货币。它们试图将主要法定货币的稳定性与数字资产的技术优势相结合，包括快速、低成本和透明的全球交易。日元稳定币的发展在很大程度上受到日本积极监管措施的影响，特别是修订后的《资金结算法》（Payment Services Act），该法案为其发行和流通建立了正式的法律框架。

概述

日元稳定币（JPY stablecoins）是连接日本传统金融体系与新兴数字资产经济的关键桥梁。其主要功能是在公共区块链上提供可靠的、以日元计价的记账单位，从而促进去中心化金融 (DeFi)、跨境贸易和机构结算等活动。该市场由几种不同的模式组成。早期的进入者如 JPYC 在“预付式支付手段”的分类下运营，类似于电子货币。相比之下，GYEN 作为首个在日本境外受监管的日元稳定币获得了地位，受纽约州金融服务管理局 (NYDFS) 的监管。^{[1] [2]}​

该行业的一个关键时刻是 2023 年 6 月日本修订版《资金结算法》的实施。该立法创建了世界上首批针对稳定币的全面法律框架之一，将其定义为“电子支付手段”，并规定只有获得许可的银行、信托公司和注册的资金传送业者才能在国内发行。^{[3] [2]}​

这种监管透明度促使日本最大的金融机构进入该领域。包括三菱日联金融集团 (MUFG)、野村控股和 GMO Internet Group 在内的主要参与者已启动项目，根据新法律发行挂钩日元的稳定币。这些举措（如 Progmat Coin 平台和野村-GMO 合作伙伴关系）标志着向银行发行、完全合规且旨在用于国内和全球范围的稳定币的重大转变。^{[3] [2]}​

日本的监管格局

日本通过建立清晰且全面的法律框架，将自己定位为全球稳定币监管的领导者。该国的监管方法根据工具的结构和发行人对不同类型的工具进行了区分。

修订后的《资金结算法》(2023年)

修订后的《资金结算法》(PSA)于2023年6月1日正式生效，它是日本稳定币监管的基石。它为所谓的“电子支付手段”的发行和流通提供了正式的法律定义和一套明确的规则。 ^{[3] [2]}

该法案的主要条款包括：

• 法律定义： 稳定币在法律上被定义为“电子支付手段”。
• 挂钩要求： 它们必须与法定货币（如日元）挂钩，且发行人必须保证持有人能按面值赎回。
• 准许发行人： 法律将日本国内的发行权限限制在三类持牌实体：
  1. 持牌银行
  2. 注册资金传送业者
  3. 信托公司
• 重要意义： 该框架提供了法律确定性，加强了用户保护，并有效地鼓励了大型传统金融机构开发和发行自己的稳定币。野村证券 (Nomura)、GMO和三菱日联金融集团 (MUFG) 发起的项目正是这一监管进展的直接结果。 ^{[3] [2]}

预付式支付手段 (PPI)

在2023年《资金结算法》修订之前，一些挂钩日元的代币是在另一种被称为“预付式支付手段”(PPI)的法律分类下运行的。这种模式将代币视为一种预付电子货币或数字代金券，类似于礼品卡。JPYC 是利用这一框架的一个显著例子，使其能够在全面的稳定币法律颁布之前在市场上推出并运营。与新“电子支付手段”制度下的持牌银行或信托公司相比，这种分类使发行人面临不同且在某些方面较不严格的要求。 ^{[3] [2]}

主要日元稳定币

日元稳定币市场的特点是拥有几个关键参与者，每个参与者都在不同的监管和结构模型下运营。

JPYC (JPY Coin)

• 发行方： JPYC Inc.（成立于 2019 年 11 月） ^[2]
• 推出日期： 2021 年 1 月 ^[2]
• 监管分类： JPYC 根据日本《资金结算法》被归类为“预付式支付手段”。这使其区别于 2023 年法律框架下作为“电子支付手段”发行的稳定币。因此，它的功能类似于电子货币或预付券。 ^{[3] [4] [2]}
• 机制： 用户通过日本银行转账以 1:1 的比例购买 JPYC。等额的日元作为抵押品存放在信托账户中，以全额背书已发行的代币。 ^[3]
• 技术： JPYC 是一种多链代币，使其可以在众多区块链生态系统中使用。它可在包括 Ethereum、Polygon、Avalanche、Astar、Shiden 和 Gnosis 在内的网络上使用。 ^{[3] [2]}
• 市场地位： 作为日本发行的首个挂钩日元的稳定币，JPYC 在早期就获得了关注，并被其发行方描述为该国最知名的日元稳定币。它在日本国内的 Web3 和 DeFi 社区中被广泛用于链上交易、NFT 购买和社区支付。 ^{[4] [2]}

GYEN (GMO Japanese YEN)

• 发行方： GMO-Z.com Trust Company, Inc.，是日本科技巨头 GMO Internet Group 旗下的美国子公司。 ^{[1] [3]}
• 监管分类： GYEN 的独特之处在于它是全球首个受监管的挂钩日元的稳定币。它由一家受纽约州金融服务部 (NYDFS) 授权并监管的有限目的信托公司发行。它在美国法规下运营，不受日本 2023 年《资金结算法》的管辖。 ^{[1] [3]} 在欧盟的《加密资产市场法规》(MiCA) 下，GYEN 被归类为“电子货币代币”，但由于其发行方未在欧盟获得授权，其在欧盟的发行和交易受到限制。 ^[1]
• 机制： 每一枚 GYEN 都有 100% 的日元储备背书。这些储备每月由一家独立的会计师事务所进行审计，以确保全额抵押，并公开披露报告。发行方遵循高安全标准，还通过了 ISO 27001 认证。 ^{[1] [2]}
• 技术： GYEN 可在多个公链上使用，以支持各种用例。支持的网络包括 Ethereum、Solana 和 Stellar。 ^{[1] [2]}
• 生态系统与合作伙伴： GYEN 已与广泛的全球合作伙伴网络集成。这包括 Bitstamp 等中心化交易所，Uniswap 和 Curve.fi 等去中心化协议，Fireblocks 和 BitGo 等结算服务提供商，以及 Anchorage Digital、Hex Trust 和 KOMAINU 的托管解决方案。 ^[1]

可转换日元代币 (CJPY)

• 发行方： 由利用 Progmat Coin 平台的获得许可的日本金融机构发行。
• 监管分类： 旨在成为完全符合日本修订后的《资金结算法》的“电子支付手段”。
• 机制： 法币抵押型稳定币，每个代币都由存放在发行银行信托账户中的日元存款提供全额支持。
• 技术： 构建在 Progmat Coin 平台上，这是一个支持 Ethereum、Polygon 和 Avalanche 等网络的多链基础设施。
• 市场定位： CJPY 主要面向企业对企业 (B2B) 领域，用于企业结算、贸易融资以及涉及 Progmat 平台上代币化证券的交易等用例。

Celo Japanese Yen (cJPY)

• 发行方： 通过 Celo 区块链上的 Mento 协议发行。它是一种去中心化稳定币，是 Celo 生态系统的一部分，而非由单一公司实体发行。
• 监管分类： 算法稳定币。其结构不同于受日本《资金结算法》监管的法币支持型稳定币。
• 机制： cJPY 通过 Mento 协议管理的算法机制维持其与日元的挂钩。它由包括 Celo 原生资产 (CELO) 在内的多元化加密资产储备提供支持，并通过套利系统维持稳定性，允许用户通过兑换目标价值的储备资产来铸造或销毁 cJPY。
• 技术： Celo 区块链上的原生代币，Celo 是一个兼容 EVM 的权益证明 (PoS) 网络，专为移动优先的金融应用而设计。
• 市场定位： cJPY 集成在 Celo DeFi 生态系统中，旨在用于网络上的低成本支付、汇款和去中心化金融应用。

Dephaser-JPY (D¥)

• 发行方： Dephaser，Astar 网络上的去中心化金融 (DeFi) 协议。
• 监管分类： 作为在 DeFi 协议中生成的合成加密抵押资产，D¥ 不受日本针对“电子支付手段”的正式稳定币框架监管。
• 机制： D¥ 是用户在 Dephaser 平台上铸造的合成稳定币。用户通过将其他加密资产（如 ASTR）作为抵押品存入智能合约来生成 D¥。该系统设计为超额抵押，以吸收底层抵押品的价格波动。
• 技术： 作为 Astar 网络上的代币发行，Astar 是一个支持 EVM 和 WebAssembly 智能合约的 Polkadot 平行链。
• 市场定位： D¥ 的主要用例是在 Astar 和 Polkadot DeFi 生态系统中。它可以用于支持它的 dApp 中的交易、流动性提供以及借贷。

机构采用与项目

日本明确法律框架的建立，催化了国内主要金融机构进入稳定币市场的进程。

野村-GMO 合作伙伴关系

2024年5月27日，野村控股（Nomura Holdings）及其数字资产子公司 Laser Digital 与 GMO Internet Group 宣布合作，共同探索在日本发行稳定币。 ^[3]

• 项目目标： 该合作的主要目标是发行、赎回和流通完全符合日本2023年《资金结算法》的日元（JPY）和美元（USD）挂钩稳定币。 ^[3]
• 推出： 据报道，该合作伙伴关系的首个日元挂钩稳定币于2025年10月27日在日本首次亮相。 ^[3]
• 意义： 这一举措代表了日本最大的投资银行之一野村证券进入国内稳定币市场。它将野村的机构客户群和金融专业知识与 GMO 在发行 GYEN 稳定币方面成熟的技术和经验相结合。 ^[3]
• 稳定币即服务（Stablecoin-as-a-Service）： 该项目的一个核心组成部分是开发“ 稳定币 即服务”平台。该解决方案旨在通过提供合规性、区块链集成和后端交易管理所需的基础设施，使其他公司能够发行自己的品牌稳定币。 ^[3]

Progmat Coin 平台

Progmat Coin 平台是一个稳定币即服务基础设施项目，旨在使获得许可的机构能够发行符合日本法律的品牌稳定币。

• 开发者： 该平台由 Progmat, Inc. 领导，这是一家由三菱日联信托银行（MUTB）提供重要支持的合资企业。 ^[2]
• 主要采用者：
  • 三菱日联金融集团 (MUFG)： 2023年10月，日本最大的银行集团宣布打算使用 Progmat Coin 平台在公共区块链上发行稳定币。 ^[2]
  • 野村控股： 作为其更广泛稳定币战略的一部分，野村和 Laser Digital 还在2024年5月与 Progmat 达成合作，利用该平台开展其稳定币发行业务。 ^[2]
• 技术： 该平台旨在实现多链运行，已宣布支持包括 以太坊 (Ethereum)、Polygon 和 Avalanche 在内的知名公共区块链。 ^[2]

应用场景与市场潜力

日元稳定币旨在支持传统金融和数字金融领域的广泛应用。

• 企业与机构金融： 为企业间（B2B）交易、证券交易和供应链金融提供更快、更具成本效益的结算。 ^[3]
• 跨境贸易： 通过减少对传统银行中介和代理行网络的依赖，促进低成本的国际支付和汇款。 ^[3]
• Web3 与 DeFi： 为去中心化金融协议、NFT 市场和边玩边赚（P2E）游戏生态系统提供稳定的日元计价单位，特别是在日本活跃的 Web3 社区内。 ^{[4] [3]}
• 可编程货币： 自动化复杂的支付流程，如定期发票、版税分配以及基于智能合约的执行。 ^[3]
• 零售支付： 随着采用率和基础设施的成熟，在未来的日常数字支付中具有应用潜力。 ^[3]