Accumulation Phase
吸筹阶段是市场周期的第一个阶段，紧随长期的下跌趋势之后发生。在此阶段，尽管广泛的市场情绪仍保持负面或冷淡，但知情的机构投资者和资深交易者开始建立资产仓位。其特点是价格横盘整理、波动性降低，以及在低价位水平上买入成交量逐渐增加。它通常发生在重大熊市结束时，即价格在大幅下跌后趋于稳定。[1]
在该框架中，吸筹阶段是构建新牛市的基础阶段。它发生在市场底部清除了散户和意志不坚定的仓位之后，此时大买家认为价格已低于内在价值。[1][2]
在市场周期中的位置
吸筹阶段是最初源自股市的重复市场周期的组成部分，该周期遵循四个主要阶段的固定序列：吸筹、拉升（也称为加价）、派发和下跌（也称为减价）。[3][1]
吸筹处于该周期的起点，紧随产生广泛看跌情绪的强劲下跌趋势之后。根据 CoinMarketCap 的说法，这种看跌情绪和随之而来的买家缺乏导致资产横盘交易，而机构投资者正是利用这种横盘走势以折扣价建立仓位。[3]
该阶段的一个典型行为是大买家进入市场的方式。机构不会通过单笔订单购买整个仓位（这会使交易量激增并引起其他市场参与者的注意），而是分批或小批量购买资产，以避免被发现并将价格维持在折扣水平。[3]
这一阶段的抛售量被描述为“几乎持平”，因为大多数卖家已经退出了他们的仓位。这种供应的枯竭使得知情买家能够在数周或数月内逐渐吸收剩余供应，而不会大幅推高价格。[3][1]
吸筹阶段通常被设定为两组参与者之间的博弈。一方是“聪明钱”或“知情资金”——在市场投降后悄悄建仓的机构和巨鲸。另一方是散户情绪，这种情绪保持看跌，并经常表现为“加密货币已死”之类的头条式悲观论调。由于这种恐惧，大多数散户投资者完全错过了这一阶段，而经验丰富的交易者则利用它以折扣价进行吸筹。[2][1]
起源与理论
吸筹阶段的概念起源于查尔斯·道（Charles Dow）在 19 世纪后期提出的道氏理论，并在 20 世纪初期由理查德·威科夫（Richard Wyckoff）进一步完善。这些框架共同确定了四个不同的市场周期阶段：吸筹、拉升、派发和下跌。[1]
现代技术分析继续应用威科夫原理来识别吸筹形态，受威科夫影响的交易者在投入资金前会寻找吸筹特征的组合。[1]
特征与识别
几个技术特征可以将吸筹阶段区分开来。
价格表现出横盘整理的走势——停止创出新低，但尚未突破新高——且随着熊市典型的剧烈波动减弱，波动性也随之降低。
随着大买家吸收供应，交易区间下限的成交量会增加，而对区间低点的测试往往伴随着成交量下降，这种背离暗示了抛售枯竭。[1] 该阶段往往会形成清晰的波段高点和波段低点，但由于交易区间可能很窄，区间内波段交易的利润可能有限。[3]
特定的形态有助于识别真正的吸筹。“弹簧测试”（Spring tests）是指短暂跌破既定区间后迅速回升，这是一种洗掉意志不坚定持有者的机制。成交量分布的变化——下跌时成交量较低，上涨时成交量较高——表明机构买盘压倒了散户卖盘。交易区间通常在突破前收窄，长期移动平均线走平，200 日移动平均线停止下降，因为吸筹吸收了先前下跌趋势的动量。[1]
PrimeXBT 提出了识别吸筹阶段的五个步骤。首先，确认熊市已结束——定义为大幅下跌，加密货币通常下跌 50% 或更多，股票下跌 20% 或更多。其次，观察稳定情况，即价格停止创出新低并开始横盘整理。第三，分析成交量模式，寻找支撑位成交量增加以及区间测试期间成交量减少的情况。第四，寻找弹簧测试，即短暂跌破支撑位后迅速回升。第五，等待突破确认，即果断突破吸筹区间。[1]
吸筹与派发
由于吸筹和派发都具有价格横盘整理和波动性降低的特征，因此很难区分，但它们处于市场周期的两端。吸筹发生在熊市之后，而派发发生在牛市之后。
在吸筹期间，聪明钱在悄悄买入，散户情绪从负面到冷淡不等，价格在低点横盘移动；在派发期间，聪明钱在悄悄卖出，散户情绪从狂热到乐观不等，价格在高点横盘移动。[1]
两者在后续阶段也不同：吸筹引导进入拉升或加价阶段，而派发引导进入下跌或减价阶段。[1]
持续时间与投资者行为
吸筹阶段在突破进入拉升阶段之前没有固定的长度。CoinMarketCap 指出它“通常持续一年以上”，证券可能会在吸筹中度过数年，这使得它对价值投资者比对短期交易者更有吸引力。[3] Merlin 给出了更窄的估计，指出吸筹通常在下一个牛市开始前持续 6 到 18 个月。[2]
漫长且不确定的时间框架影响了不同参与者的反应方式。交易者通常更愿意将此类资产加入观察名单，仅在明确突破后才进入，而不是将资金无限期地停留在横盘趋势中。[3]
长期投资者则采用系统性的建仓方式——平均成本法（DCA），或在区间内定期买入——以降低择时风险，并在拉升阶段开始前获得可观的仓位规模。[1][2]
历史案例
几个实际案例说明了股票和加密货币中的这一阶段。
CoinMarketCap 引用了 Spotify 的例子，其价格在强劲的下跌趋势中从 195 美元跌至 100 美元，该文件称之为市场底部。投资者开始在 100 美元附近吸筹，随后 Spotify 从 2019 年到 2020 年中期进行了盘整。等待突破的交易者会在 2020 年 5 月以约 200 美元的更高价格进入，而价值投资者则能够在盘整期间在 100 美元至 140 美元的区间附近吸筹。[3]
最详尽的加密货币案例是 比特币 的 2022–2023 年周期。在 2021 年达到顶峰并随后崩盘后，比特币在压倒性的负面消息中横盘交易，包括 FTX 交易所倒闭、Terra Luna 崩盘以及监管打击。散户兴趣消失，交易量处于低位，而机构投资者和巨鲸稳步买入比特币，散户则因恐惧而处于观望状态。[2]
Merlin 将这一时期描述为为期 18 个月的吸筹阶段，期间比特币在 16,000 美元至 30,000 美元之间交易，并声称那些在此期间吸筹的人到 2025 年看到了超过 300% 的收益。[2]
PrimeXBT 对同一事件给出了更细致的描述，将比特币的周期低点定在 2022 年 11 月的 15,500 美元，并描述了从 2022 年 11 月到 2023 年 10 月约 15,500 美元至 25,000 美元的盘整。它指出该阶段展示了经典的吸筹特征：12 个月的区间震荡且未创新低；隐含波动率从 2022 年底下跌的极端水平下降到 2023 年中期的温和水平；在测试 16,000–17,000 美元支撑位时抛售量下降，同时伴随着安静但持续的买盘；多次弹簧测试，被描述为 2022 年 11 月和 12 月短暂跌破 16,000 美元后迅速回升；以及走平的 200 日移动平均线。[1]
根据该来源，该阶段以 2023 年 10 月突破 32,000 美元告终，据称这开启了一个拉升阶段，到 2025 年初达到超过 108,000 美元。它进一步声称，识别出 2022 年 11 月低点并在 2023 年盘整期间吸筹的投资者产生的回报超过 600%，而那些仅在 2023 年 10 月突破后才进入的投资者回报则较低。[1]
意义与风险
吸筹阶段对交易者具有重要意义，因为它在完整的市场周期中提供了最高风险回报比的入场机会，使那些识别并在此期间吸筹的人能够捕捉到随后上涨趋势的大部分利润。[1]
主要的结构性风险在于难以区分真正的吸筹阶段和长期的熊市延续。
熊市有时会产生长时间的盘整，但最终以进一步下跌而非拉升结束，这意味着表面的吸筹可能被证明是错误的。
PrimeXBT 以 2018 年比特币熊市为例，该市场显示了多个潜在的吸筹模式，但在真正的吸筹完成前都失败了。因此，该来源指出，成功的识别需要结合多种特征，而不是依赖任何单一指标，同时还需要耐心和确认。[1]
