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Futures Contracts
**선물 계약(Futures contract)**은 특정 자산을 미리 정해진 가격으로 정해진 미래 날짜에 매수하거나 매도하기로 하는 표준화되고 법적 구속력이 있는 파생상품 계약입니다.[1][2]
양 당사자는 만기 시 계약 조건을 이행할 의무가 있습니다. 매수자는 기초 자산을 구매해야 하며, 매도자는 계약 만기 시점의 시장 가격과 관계없이 합의된 가격으로 자산을 판매해야 합니다.[1]
선물은 규제된 거래소에서 거래되며, 거래소는 각 계약의 조건을 표준화하고 매수자와 매도자의 매칭을 용이하게 합니다.[2]
선물은 법정 화폐, 주식, 주식 인덱스, 정부 채권, cryptocurrencies, 그리고 석유, 귀금속, 농산물과 같은 원자재를 포함한 광범위한 기초 자산을 참조할 수 있습니다.[1] 선물은 원자재 생산자, 소비자, 트레이더 및 시간이 지남에 따른 가격 변동에 대한 노출을 관리하거나 감수하려는 투자자들에게 필수적인 도구로 설명됩니다.[2]
개요
선도 및 선물 계약은 시장 참여자가 시간이 지남에 따라 자산의 가격 변동 위험을 상쇄하거나 감수할 수 있도록 하는 금융 도구입니다.[2] 선물 계약은 기초 자산의 수량, 가격, 결제일이라는 세 가지 핵심 조건을 명시합니다.[1] 계약은 시장 가격이 변동하더라도 양 당사자가 합의된 가격으로 거래하도록 구속하기 때문에, 만기 시점에 강제할 수 있는 방식으로 한 당사자에서 다른 당사자로 가격 위험을 이전합니다.[1]
가장 일반적인 두 참여자는 헤저(hedger)와 투기자(speculator)입니다. 헤저는 가격 위험을 관리하기 위해 선물을 사용합니다. 예를 들어, 기존 보유 자산을 불리한 가격 변동으로부터 보호하는 식입니다. 반면 트레이더와 투기자는 예상되는 가격 변동으로부터 이익을 얻기 위해 이를 사용합니다.[1] 이 시장의 트레이더들은 가격 추세와 내재 가치를 평가하기 위해 기술적 분석과 기본적 분석을 결합하는 경우가 많지만, 어떤 방법도 결과를 보장할 수는 없습니다.[1]
가격 상승을 예상하는 트레이더는 long position을 취하고, 가격 하락을 예상하는 트레이더는 공매도로 알려진 숏 포지션(short position)을 취합니다.[3] 예측이 적중하면 트레이더는 결제 시점의 선물 가격과 실제 시장 가격의 차액만큼 이익을 얻습니다.[3]
표준화 및 중앙 청산 (Standardization & Central Clearing)
선물을 다른 선도 계약(forward-dated agreements)과 구별하는 특징은 표준화되어 있으며 거래소에서 거래된다는 점입니다.[2] 거래소는 특정 상품에 대해 계약의 품질, 수량, 물리적 인도 시간 및 장소를 명시하고 표준화하여 모든 참여자에게 동일한 사양이 적용되도록 합니다.[2]
예를 들어, 농산물 선물 계약은 3월에 인도될 옥수수 5,000부셸을 지정할 수 있으며, 금융 선물 계약은 12월에 인도될 62,500파운드의 미국 달러 가치를 지정할 수 있습니다.[2] 이러한 균일성 덕분에 남은 유일한 변수는 가격이며, 이는 매수 호가와 매도 호가(호가 제시라고도 함)를 통해 일치하는 거래가 발생할 때까지 가격이 발견됩니다.[2]
또한 표준화는 구매자나 판매자가 단순한 거래를 통해 계약 소유권을 다른 당사자에게 이전할 수 있게 하며, 이는 유동적인 2차 시장의 기초가 됩니다.[2]
모든 거래소 거래 선물 계약은 중앙에서 청산됩니다. 계약이 매수 또는 매도될 때, 거래소는 모든 판매자에게는 구매자가 되고 모든 구매자에게는 판매자가 됩니다.[2] 이러한 방식으로 개입함으로써 거래소는 계약이 이행될 것임을 보장하여 거래 상대방 위험(counterparty risk)을 제거하며, 두 당사자가 직접 대면하는 선도 시장과 달리 참여자들에게 익명성을 제공합니다.[2] 구매자와 판매자를 단일 플랫폼으로 모음으로써 거래소는 포지션 진입과 청산을 용이하게 하여 가격 발견에 적합한 유동성이 높은 시장을 형성합니다.[2]
cryptocurrency 플랫폼에서도 거래소가 동일한 역할을 수행합니다. Kraken Pro와 같은 플랫폼은 각 계약의 구매자와 판매자를 매칭합니다. Kraken에 따르면, 플랫폼은 거래의 상대방이 아니라 트레이더 간의 합의를 촉진하며, "패자"가 "승자"에게 결제 가격과 현재 현물 가격 간의 차액을 지급하는 방식을 취합니다.[3]
선도 및 옵션과의 차이점
선물 계약은 주로 두 가지 측면에서 선도 계약과 다릅니다. 선도는 규제된 거래소가 아닌 장외에서 거래되는 사적이고 맞춤화된 합의인 반면, 선물 계약은 선물 거래소를 통해 촉진되는 특정 날짜 또는 특정 월에 거래하기로 하는 표준화된 합의입니다.[1][2]
선물은 계약 규모, 결제일, 기초 자산의 품질 측면에서 표준화되어 있기 때문에 유동성이 더 높지만, 양 당사자의 필요에 맞게 조정할 수 있는 선도에 비해 유연성은 떨어집니다.[1]
또한 선물은 옵션과도 다릅니다. 선물 계약은 만기 시 양 당사자 모두에게 거래 의무를 부과하는 반면, 옵션은 보유자에게 기초 자산을 매수하거나 매도할 수 있는 의무가 아닌 권리를 부여합니다.[1]
결제 (Settlement)
선물 계약은 두 가지 방식 중 하나로 결제됩니다. 실물 결제(physical settlement) 방식에서는 만기 시 실제 기초 자산이 구매자에게 인도됩니다. 암호화폐의 예를 들면, 60,000달러에 1 BTC를 인도하기로 한 계약은 판매자가 1 BTC를 전송하고 구매자로부터 60,000달러를 받을 때 이행됩니다.[1][3]
현금 결제(cash settlement) 방식에서는 만기 시 계약 가격과 기초 자산의 시장 가격 차액을 바탕으로 현금으로 결제됩니다. 손실을 본 트레이더가 승자에게 미국 달러나 유로와 같은 법정 화폐 또는 stablecoin으로 차액을 지급합니다.[1][3]
현금 결제는 실물 인도가 비실용적인 시장에서 흔히 사용되며, 무기한 및 기간제 암호화폐 선물 계약 모두에서 가장 일반적인 방식입니다.[1][3]
예를 들어, CME 비트코인 선물 시장은 실제 비트코인을 인도하는 대신 현금 결제 방식을 사용합니다.[1] 대부분의 참여자가 기초 자산을 실제로 소유할 의도가 없는 리테일 거래에서는 실물 인도가 여전히 덜 일반적입니다.[3] Kraken Pro 및 NinjaTrader와 같은 플랫폼에서는 계약 종료 시 결제 프로세스가 자동으로 이루어집니다.[3]
트레이더는 포지션 수익을 실현하기 위해 만기일까지 기다릴 필요가 없습니다. 포지션은 세 가지 방법으로 종료할 수 있습니다. 동일하고 반대되는 계약을 체결하여 포지션을 닫는 상계(offsetting), 현재 포지션을 닫고 만기일이 더 늦은 새로운 포지션을 여는 롤오버(rolling over), 또는 단순히 결제 시점까지 보유하는 방법이 있습니다.[1]
Perpetual and Fixed-Term Futures
암호화폐 시장에서 선물은 일반적으로 두 가지 주요 형태로 제공됩니다.
암호화폐 선물 계약은 두 당사자가 미래의 특정 날짜와 가격에 암호화 자산의 법정화폐 가치 또는 자산 자체를 교환하기로 하는 합의로, 트레이더가 디지털 자산을 직접 소유하지 않고도 가격을 예측하거나 가격 변동에 대비해 헤지할 수 있도록 합니다.[3] 예를 들어, Kraken은 Kraken Pro에서 무기한 선물을 제공하고, NinjaTrader 플랫폼을 통해 접근 가능한 Kraken Derivatives US를 통해 전통적인 기간제 선물을 제공합니다.[3]
Perpetual Futures
무기한 선물(Perpetual futures)은 만기일이 없는 계약으로, 증거금 요건이 충족되는 한 포지션을 무기한으로 유지할 수 있습니다.[3] 계약을 기초 자산에 고정시킬 결제일이 없기 때문에, 무기한 선물은 계약 가격을 현물 시장 가격에 가깝게 유지하기 위해 펀딩비(funding rate) 메커니즘을 사용합니다. 무기한 선물 가격이 현물 가격보다 높게 거래될 때, 롱 포지션 보유자가 숏 포지션 보유자에게 비용을 지불합니다. 반대로 현물 가격보다 낮게 거래될 때는 숏 포지션 보유자가 롱 포지션 보유자에게 지불합니다.[3] 전형적인 사례로, 가격 상승을 예상하고 Bitcoin 무기한 선물 롱 포지션을 취한 트레이더는 비트코인 가격이 오르면 계약 가치가 상승하는 것을 보게 되며, 해당 포지션은 자발적으로 종료하거나 청산될 때까지 열려 있습니다.[3]
무기한 선물은 만기가 없고 일반적으로 매수-매도 호가 스프레드가 낮으며 거래량이 많습니다. 또한 현물 시장을 밀접하게 추적하는 연속적인 가격 책정이 이루어지고 관리해야 할 계약 롤오버가 없어서 활발한 트레이더와 단기 전략에 적합합니다.[3]
단점으로는 시간이 지남에 따라 수익을 감소시킬 수 있는 지속적인 펀딩비 지불, 높은 레버리지를 통한 이익과 손실의 증폭, 예측 불가능한 보유 비용을 발생시키는 변동적인 펀딩비, 변동성이 큰 상황에서의 일시적인 현물 가격과의 괴리, 그리고 누적되는 펀딩 비용으로 인해 장기 포지션에는 적합성이 떨어진다는 점 등이 있습니다.[3]
무기한 선물 시장은 일반적으로 5배에서 50배 범위의 높은 레버리지를 허용하며 지속적인 거래 활동으로 인해 매우 높은 유동성을 보유하고 있어, 단기 거래, 투기 및 지속적인 노출에 전형적으로 사용됩니다.[3]
Fixed-Term Futures
기간제 선물(Fixed-term futures)은 전통적 선물 또는 CME 방식 선물이라고도 불리며, CME Group과 같은 규제된 시장에서 제공하는 유형과 같이 만기일이 정해져 있는 계약입니다.[3]
각 계약은 BTC 또는 ETH와 같은 기초 자산, 1 BTC 또는 그에 상응하는 분할 단위와 같은 계약 크기, 2026년 7월과 같은 만기일, 그리고 현금 또는 실물 인도와 같은 결제 조건을 명시합니다.[3]
두 당사자는 미래의 특정 날짜에 정해진 가격으로 자산을 사고팔기로 합의하며, 만기가 다가올수록 계약 가격은 현물 가격에 수렴합니다.[3] 한 예로, 트레이더가 2026년 3월에 만기되는 ETH 선물 계약을 $3,000에 매수했다면, 만기 전에 현물 가격이 $3,000 위로 오를 경우 트레이더는 계약을 매도하여 이익을 얻을 수 있고, $3,000 아래로 떨어지면 결제 시 손실을 입게 됩니다.[3]
기간제 계약의 장점은 명확한 만기일이 있다는 점, 펀딩비 지불이 없어서 장기 포지션의 비용 효율성이 높을 수 있다는 점, CME 시장과 같은 규제된 환경에서 널리 이용된다는 점, 그리고 장기 노출에 대한 헤징 및 기관 전략에 유용하다는 점 등이 있습니다.[3]
단점으로는 만기 시 포지션을 종료하거나 롤오버해야 한다는 점, 무기한 선물보다 유연성이 떨어진다는 점, 롤오버 시 추가 거래 비용이 발생할 수 있다는 점, 콘탱고(contango) 또는 백워데이션(backwardation)으로 인해 가격이 현물과 다를 수 있다는 점, 그리고 결제일과 증거금 요건에 더 세심한 주의를 기울여야 한다는 점 등이 있습니다.[3]
기한부 선물은 일반적으로 5배에서 20배 사이의 적당한 leverage를 허용하며 계약 만기 주기에 결합된 높은 유동성을 보유하고 있어, 기관 거래, 헤징 및 장기 포지션 구축에 전형적으로 사용됩니다.[3]
계약 구성 요소 및 레버리지
모든 암호화폐 선물 계약은 만기일, 계약 단위(Lot Size), 레버리지, 결제 방식이라는 네 가지 주요 구성 요소로 이루어집니다.[3]
만기일은 의무가 이행되는 시점을 결정합니다. 예를 들어, 두 트레이더가 12월에 1 BTC의 가치를 $60,000에 교환하기로 합의하고 해당 시점에 Bitcoin 가격이 $65,000가 된다면, 매수자는 $5,000의 이익을 얻고 매도자는 $5,000의 손실을 보게 됩니다.[3]
계약 단위는 각 계약이 나타내는 기초 자산의 양을 정의합니다. 단일 계약은 1 계약이 1 BTC와 같은 기초 암호화폐 자산 단위로 가격이 책정될 수도 있고, 1 계약이 $1 상당의 BTC와 같은 명목 법정화폐 가치 단위로 책정될 수도 있습니다.[3]
Kraken을 포함한 대부분의 플랫폼은 소수점 거래를 허용하므로, 계약 단위가 명목상 1 BTC라 하더라도 트레이더는 최소 0.0001 BTC만큼의 포지션을 열 수 있습니다.[3] CME는 인기 있는 두 가지 소수점 상품인 마이크로 비트코인 선물(MBT)과 마이크로 Ethereum 선물(MET)을 제공하며, 각각 해당 자산의 10분의 1을 나타냅니다.[3] 포지션의 명목 가치는 계약 단위에 현재 선물 가격을 곱한 것과 같으므로, 계약 단위는 전체 노출도를 결정하는 핵심 요소가 됩니다.[3]
레버리지는 트레이더가 증거금(Margin)이라고 불리는 적은 예치금으로 큰 포지션을 제어할 수 있게 해줍니다. 예를 들어, 트레이더는 10%의 초기 증거금인 $15,000를 예치하여 약 $150,000 가치의 5 BTC 비트코인 선물 포지션을 열 수 있으며, 이는 10배의 레버리지를 의미합니다.[3] 비트코인 가격이 5% 상승하면 명목 가치는 $150,000에서 $157,500로 증가하여 $7,500의 이익, 즉 증거금 대비 50%의 수익을 창출합니다. 반대로 5% 하락하면 $7,500의 손실(증거금의 절반)이 발생하며, 손실이 유지 증거금 요건을 초과할 경우 청산 위험이 따릅니다.[3] 거래소마다 자산, 변동성 및 지역에 따라 서로 다른 레버리지 한도를 적용하며, Kraken은 과도한 노출을 방지하고 청산 임계값을 관리하기 위해 내장된 리스크 관리 시스템을 제공한다고 명시하고 있습니다.[3]
플랫폼은 일반적으로 현금, 스테이블코인 또는 암호화폐 형태의 증거금 담보를 요구합니다. 포지션이 트레이더에게 불리하게 움직여 증거금이 유지 수준 아래로 떨어지면 마진 콜(Margin Call)이 발생할 수 있습니다. 증거금을 충당하지 못하면 플랫폼이 추가 손실을 막기 위해 자동으로 포지션을 종료하는 청산이 실행될 수 있습니다.[3]
장점 및 위험 (Advantages and Risks)
선물 거래는 여러 구조적 장점을 가지고 있습니다. 기초 자산을 소유할 필요 없이 롱(매수)과 숏(매도) 양방향 투기가 가능하며, 일반적으로 현물 시장보다 낮은 수수료를 부과합니다. Kraken에 따르면 일부 거래소는 거래 수수료를 0.01%까지 낮게 책정하기도 합니다.[3] 내장된 레버리지와 증거금만 필요하다는 점은 선물의 자본 효율성을 높여주며, 현물 보유 자산에 대한 헤징, 시장 간 차익 거래, 연중무휴 24시간 접근성, 그리고 헤징 및 스프레드 거래와 같은 고급 전략을 지원합니다.[3]
이러한 이점에는 그에 상응하는 위험이 따릅니다. 현물 거래가 즉각적인 소유권, 직접적인 노출 및 보관 책임을 수반하는 반면, 선물 계약은 기초 자산을 소유하지 않고 미래 가격을 거래하는 파생상품입니다. 이는 복잡성이 증가하는 대신 보관 업무를 플랫폼에 외주화하는 형태가 됩니다.[3]
선물 시장은 종종 레버리지, 펀딩비, 결제에 대한 더 깊은 이해와 강력한 위험 관리를 요구하며, 일반적으로 숙련된 투자자나 기관 투자자에게 더 적합합니다.[3] Kraken은 파생상품이 레버리지로 인해 급격한 손실을 입을 위험이 높은 복잡한 도구이며, 선물, 선물 옵션 및 외환 거래가 모든 투자자에게 적합하지 않을 수 있음을 경고합니다. 또한 투자자는 초기 투자금보다 더 많은 금액을 잃을 수 있으므로 위험 자본만을 사용할 것을 권고합니다.[3]
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