CNY 스테이블코인은 중국 위안화(CNY)에 가치가 고정되어 안정적인 가치를 유지하도록 설계된 암호화폐의 한 범주입니다. 이러한 디지털 자산의 발전과 법적 지위는 중국 본토의 정책과 홍콩과 같은 규제된 역외 시장 사이의 뚜렷한 이분법에 의해 정의됩니다. 중국 본토는 통화 주권을 보호하고 국가가 통제하는 중앙은행 디지털 화폐(CBDC)인 디지털 위안화(e-CNY)를 장려하기 위해 승인되지 않은 위안화 연동 스테이블코인의 발행을 금지하고 있는 반면, 라이선스를 받은 역외 위안화(CNH) 연동 스테이블코인을 위한 별도의 생태계가 부상하고 있습니다. 이러한 이중 트랙 접근 방식을 통해 중국은 엄격한 국내 자본 통제를 저해하지 않으면서 규제된 디지털 자산을 통해 위안화의 국제화를 실험할 수 있습니다.

개요

CNY 스테이블코인 생태계는 기본적으로 중화인민공화국의 규제 정책에 의해 형성되며, 중국 정부는 국가가 운영하는 e-CNY를 유일하게 승인된 디지털 위안화 형태로 강력하게 우선시하고 있습니다. ^[1] 베이징의 공식 전략은 통화 주권, 금융 안정성 및 자본 통제에 대한 위협으로 간주되는 민간 발행 스테이블코인과의 경쟁을 제거하는 것입니다. 결과적으로, 중국 본토 내에서는 승인되지 않은 민간 CNY 스테이블코인의 발행 및 거래에 대한 전면적인 금지가 시행되고 있습니다. ^{[2] [3]}​

국내의 금지 조치와 대조적으로, 홍콩과 같은 역외 관할권에서는 라이선스를 보유한 민간 발행 스테이블코인을 위한 규제 시장이 육성되고 있습니다. "일국양제" 체제 하에서 운영되는 홍콩은 홍콩금융관리국(HKMA)이 감독하는 공식 라이선스 제도를 수립했습니다. 이를 통해 역외 위안화(CNH)에 고정된 스테이블코인 생성이 가능해졌으며, 이는 특히 일대일로와 같은 이니셔티브와 관련된 국경 간 무역 및 금융에서 위안화의 국제적 사용을 촉진하기 위한 목적을 가지고 있습니다. 이러한 접근 방식을 통해 중국은 국내 시스템을 불안정하게 만들지 않으면서도 홍콩을 디지털 자산 혁신과 글로벌 금융 통합을 위한 샌드박스로 활용할 수 있습니다. ^[4]​

역사 및 주요 발전

CNY 스테이블코인의 진화는 일련의 결정적인 규제 조치와 전략적 이니셔티브에 의해 특징지어집니다.

• 2021년: 중국 정부는 암호화폐 거래 및 채굴에 대한 포괄적인 금지 조치를 시행하여, 모든 민간 디지털 자산에 대한 향후 제한적 입장의 정책적 토대를 마련했습니다. ^[1]
• 2024년 초: 홍콩 금융관리국(HKMA)은 스테이블코인 발행자를 위한 공식적이고 감독된 환경을 조성하려는 의도로 "스테이블코인 발행자 샌드박스"를 출시했습니다.
• 2025년 5월: 홍콩 입법회는 라이선스 제도의 법적 근거를 마련하는 "스테이블코인 조례"를 통과시켰습니다. ^[2]
• 2025년 8월: 중국 당국이 위안화의 글로벌 사용을 촉진하기 위한 전략으로 홍콩에서 위안화 연동 스테이블코인의 라이선스 취득 및 발행을 허용하는 방안을 검토 중이라는 보고가 나왔습니다. ^[8]
• 2025년 9월: 일대일로 정상회의에서 핀테크 기업 AnchorX는 최초의 라이선스 기반 역외 위안화 연동 스테이블코인으로 홍보된 AXCNH의 출시를 발표했습니다. ^[7]
• 2025년 말: 중국은 모호한 입장에서 명확한 금지로 선회하여, 국내 시장 내 위안화 연동 스테이블코인을 명시적으로 금지했습니다. ^[1]
• 2025년 12월: 분석 결과, 중국 본토 규제 당국이 홍콩에 라이선스 기반 CNY 스테이블코인의 광범위한 출시를 반대하도록 권고하여 프로그램 출시가 중단되고 주요 기술 기업들의 계획이 중단된 것으로 밝혀졌습니다. ^[2]
• 2026년 2월: 인민은행(PBOC)과 기타 기관들은 해외에서 승인되지 않은 위안화 연동 스테이블코인의 발행을 공식적으로 금지하는 통지를 발행하여 국가의 통제권을 공식화했으며, 불법 운영과 국가 승인 프로젝트 간의 명확한 법적 구분을 만들었습니다. ^[3]

규제 환경

중국 본토: 금지 및 국가 통제

중화인민공화국은 위안화(CNY) 연동 스테이블코인을 포함하여 민간에서 발행된 모든 가상자산에 대해 엄격한 금지 입장을 유지하고 있습니다. 이러한 정책은 통화 주권에 대한 국가 통제력을 유지하고, 국가 통화 공급을 관리하며, 금융 불안정을 방지하려는 정부의 핵심 목표에 의해 추진됩니다. ^[2]​

규제 기반은 2021년에 시작된 가상자산 활동에 대한 광범위한 금지 조치로 마련되었습니다. 이어 2025년 말에는 국내 시장 내에서 민간이 발행한 위안화 연동 스테이블코인 토큰을 명시적으로 금지하는 명확한 지침이 발표되었습니다. ^[1] 2026년 2월 6일, 중국인민은행(PBOC)은 7개 정부 부처와 공동 통지문을 발표하여 어떠한 기관이나 개인도 역외 시장에서 승인되지 않은 위안화 연동 스테이블코인을 발행하는 것을 공식적으로 차단함으로써 이 정책을 전 세계로 확대했습니다. 이 조치의 명시된 근거는 중국의 통화 주권에 대한 위험에 대응하기 위함이었습니다. ^[3]​

이러한 금지 입장을 이끄는 주요 규제 우려 사항은 다음과 같습니다:

• 규제 감독 상실: 중앙 당국의 통제를 벗어난 스테이블코인의 유통.
• 자본 유출: 규제되지 않은 디지털 토큰이 중국의 엄격한 자본 계정 통제를 우회하는 데 사용될 가능성.
• 통화 정책 간섭: 중앙은행의 통화 공급 및 결제 시스템 관리 능력의 복잡성 초래.
• e-CNY와의 경쟁: 정부의 전략은 자체 CBDC인 e-CNY를 위안화의 유일한 디지털 표현으로 포지셔닝하여 민간 경쟁자를 제거하는 것입니다.

베이징은 공개 가상자산의 탈중앙화 특성은 거부하면서도, e-CNY 네트워크 및 mBridge 국가 간 결제 프로젝트와 같이 정부가 통제하는 폐쇄형 허가형 시스템 내에서의 블록체인 기술 사용은 적극적으로 지원하고 있습니다. ^[2]​

홍콩: 규제된 역외 허브

홍콩은 스테이블코인 발행을 위한 포괄적인 법적 프레임워크를 구축함으로써 규제된 디지털 자산의 잠재적인 글로벌 허브로 자리매김했습니다. 홍콩 금융관리국(HKMA)은 금융안정위원회(FSB)와 같은 국제 기구가 설정한 표준에 맞춘 이 제도를 감독합니다. 이 프레임워크의 지도 원칙은 "동일 활동, 동일 위험, 동일 규제"입니다.

2025년 5월, 홍콩 입법회는 "스테이블코인 조례(Stablecoins Ordinance)"를 통과시켰으며, 이는 2025년 8월 1일부터 시행되었습니다. 이 조례는 법정화폐 참조 스테이블코인 발행자를 위한 공식 라이선스 제도를 만들었으며, 역외 위안화(CNH)에 연동된 코인에 대한 명시적 규정을 포함하고 있습니다. 이를 촉진하기 위해 HKMA는 2024년 초에 예비 발행자들에게 규제 기대치를 전달하기 위한 "스테이블코인 발행자 샌드박스"를 출시했습니다.

조례에 따라 스테이블코인 라이선스 신청자는 높은 기준을 충족해야 하며 다음을 포함한 분야에서 강력한 역량을 입증해야 합니다:

• 예비비 관리 및 가격 안정화 메커니즘.
• 포괄적이고 실행 가능한 상환 정책.
• 기술 보안 및 위험 관리에 대한 높은 표준.
• 자금 세탁 방지 (AML) 프로토콜의 완전한 준수. ^[2]

디지털 위안화 (e-CNY)

중국의 공식 중앙은행 디지털 화폐(CBDC)인 e-CNY는 국가 디지털 통화 전략의 초석이며, 중국 정부에 의해 스테이블코인에 대한 명확한 "해답"으로 자리매김하고 있습니다. ^[1] 중국인민은행의 직접적인 부채인 e-CNY는 완전히 중앙 집중화되고 국가가 감독하는 프레임워크 내에서 디지털 결제의 기능적 이점을 제공하도록 설계되었으며, 이를 통해 민간 스테이블코인의 사용 사례를 법정 화폐 수단으로 흡수합니다.

e-CNY는 암호화폐가 아니라 국가가 통제하는 프라이빗 허가형 블록체인 네트워크에서 운영되는 디지털 형태의 법정 화폐입니다. 이 화폐의 개발은 국내 결제 현대화와 특히 일대일로(Belt and Road) 이니셔티브와 관련된 국경 간 거래를 위한 위안화의 국제적 사용 촉진에 중점을 두고 있습니다. 명시된 전략적 목표는 "다자간 통화 시스템"을 구축하고 미국 달러 중심의 스테이블코인 시장에 대한 의존도를 낮추는 것입니다. ^[1]​

민간 부문의 서비스와 직접 경쟁하기 위해 중국인민은행은 스마트 컨트랙트, 프로그래밍 가능한 결제, 고속 결제 기능 등 고급 기능을 통해 e-CNY를 업그레이드해 왔습니다. 특히, e-CNY는 사용자에게 이자를 제공하도록 업그레이드되고 있어, 이자 지급형 스테이블코인뿐만 아니라 전통적인 은행 저축 계좌에 대해서도 경쟁력 있는 대안이 되고 있습니다. 이 기능은 국내 도입을 촉진하고 규제되지 않은 민간 대안들을 더욱 소외시키기 위한 의도를 담고 있습니다. ^[6]​

민간 위안화(CNY) 스테이블코인

민간 위안화 스테이블코인은 두 가지 뚜렷한 범주로 존재합니다. 규제 프레임워크 내에서 운영되는 라이선스 기반 역외 프로젝트와 중국의 금지 조치의 주요 대상인 비규제 토큰입니다.

라이선스 기반 역외 스테이블코인

라이선스를 받은 역외 스테이블코인의 등장은 위안화의 글로벌 사용을 촉진하려는 중국 전략의 핵심 축을 나타냅니다. 이러한 토큰은 역외 위안화(CNH)에 고정되어 있으며 홍콩과 같은 관할권에서 엄격한 규제 감독하에 발행됩니다.

AnchorX (AXCNH)

**AnchorX (AXCNH)**는 라이선스를 받은 역외 위안화 스테이블코인의 가장 두드러진 사례입니다. 2025년 9월 17일 일대일로 정상회의에서 발표된 AXCNH는 CNH와 1:1로 고정된 최초의 라이선스 스테이블코인으로 소개되었습니다. 핀테크 기업 AnchorX가 발행한 이 스테이블코인은 홍콩의 규제 환경을 활용하여 글로벌 상거래에 기여하고 국경 간 결제 및 무역 금융을 촉진하도록 설계되었습니다. ^[7]​

2026년 3월 현재, AXCNH는 초기 단계인 CNY 스테이블코인 시장을 지배하고 있습니다. 이는 해당 카테고리의 전체 시가총액인 약 79,000의 거의 전부를 차지합니다. 약 $0.1448의 시장 가격은 1:1 페깅에 따라 역외 위안화(CNH) 1개의 USD 가치를 반영합니다. ^[5]​

비규제 스테이블코인

이 범주에는 공식적인 규제 프레임워크 외부의 퍼블릭 블록체인에서 운영되는 CNY 고정 스테이블코인이 포함됩니다. 이들은 주로 암호화폐 트레이더들이 유동성 확보 및 글로벌 거래소의 거래 쌍으로 사용합니다. 이러한 토큰은 2026년 2월 중국 정부가 발표한 미승인 발행 금지 조치의 직접적인 대상입니다.

CNH 테더 (CNHT)

테더(Tether) 사가 발행한 **CNH 테더 (CNHT)**는 역외 위안화에 고정된 비규제 스테이블코인의 잘 알려진 사례입니다. 이는 규제 회색 지대에서 운영되며 새로운 중국 규정에 따라 미승인 스테이블코인으로 간주됩니다. 이러한 토큰은 중국의 자본 통제와 통화 주권에 도전 과제가 되며, 이것이 정부가 명시적인 국가 승인 없는 발행을 공식적으로 금지하기 위해 움직인 이유입니다. ^[4]​

기술적 구분: CNY vs. CNH

역내 위안화(CNY)와 역외 위안화(CNH)의 차이점을 이해하는 것은 CNY 스테이블코인 생태계를 이해하는 데 매우 중요합니다.

• CNY (역내 위안화): 중국 본토 내에서 유통되는 통화입니다. 환율은 중국인민은행(PBOC)이 매일 고시하는 기준 환율을 통해 엄격하게 관리되고 통제됩니다.
• CNH (역외 위안화): 홍콩을 주요 허브로 하여 중국 본토 밖에서 거래되는 위안화입니다. 그 가치는 시장의 수요와 공급에 의해 더 자유롭게 결정되지만, 일반적으로 역내 CNY의 가치를 추종합니다.

이러한 구분은 규제상의 이유로 매우 중요합니다. AXCNH와 같은 라이선스를 보유한 민간 스테이블코인은 CNY가 아닌 CNH에 가치가 고정(pegged)됩니다. 이를 통해 중국 본토의 엄격한 국내 자본 통제 및 통화 정책을 직접적으로 방해하지 않으면서, 역외 금융 시장 내에서 합법적으로 운영되고 글로벌 암호화폐 플랫폼과 통합될 수 있습니다. 이러한 분리는 자국 내에서는 엄격한 통제를 유지하면서 통화의 국제적 사용을 장려하려는 국가 전략의 핵심 요소입니다. ^[4]