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Bitcoin ETFs
Bitcoin ETF 是追踪 Bitcoin 价值并在传统市场交易所而非 加密货币交易所 进行交易的交易所交易基金。它们允许投资者在不使用 加密货币 交易所的情况下，获得受监管的 Bitcoin 价格敞口。[1][7]
2024 年 1 月 10 日，美国证券交易委员会（SEC）批准了首批美国现货比特币交易所交易产品（ETP）。基于比特币期货的美国交易所交易产品自 2021 年起就已经存在。根据 SEC 的说法，2024 年的初始批准涵盖了 11 只现货比特币产品，包括 Grayscale、Bitwise 和 Hashdex 的产品。[16]
- Grayscale Bitcoin Trust
- Bitwise Bitcoin ETF
- Hashdex Bitcoin ETF
- iShares Bitcoin Fund
- Valkyrie Bitcoin Fund
- ARK 21Shares Bitcoin ETF
- Invesco Galaxy Bitcoin ETF
- Vaneck Bitcoin Trust
- WisdomTree Bitcoin Fund
- Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund
- Franklin Bitcoin ETF
概述
在跟踪股票的交易所交易基金（ETF）中，股票由基金购买。这些是基金的持仓，而购买这些股票的公司在交易所提供拆分后的股份。[2]
Bitcoin ETF 购买并持有 Bitcoin，然后在交易所提供拆分股份，像传统 ETF 一样进行交易。[2] 自 2024 年 1 月在美国推出以来，现货 Bitcoin ETF 已成为机构和零售敞口的主要工具。根据 TFTC 资金流向追踪器的数据，截至 2026 年 10 月 29 日，美国现货 Bitcoin ETF 的总净资产约为 1040 亿美元，自交易开始以来的累计净流入达 576 亿美元。[38]
随着比特币价格上涨至数千美元以上，零售和普通投资者失去了直接投资比特币的机会。经纪公司为了响应投资者对比特币准入的需求，开始设计比特币交易所交易基金。[2]
向证券交易委员会（SEC）提交的审批申请始于 2013 年的 Winklevoss brothers。[4]
Bitcoin Futures ETF
Bitcoin 期货 ETF 是一种不一定依赖于钱包中持有的实际 BTC 的交易所交易基金。相反，它采用 Bitcoin futures contracts 作为其基础资产。SEC 表现出对与芝加哥商品交易所（CME）Bitcoin 期货挂钩的期货 ETF 的偏好，这些期货是受监管的金融工具。[7]
在这种架构中，Bitcoin 期货 ETF 利用 CME 的比特币参考汇率（BRR）进行定价，这与现货价格不同。比特币实物 ETF 与比特币期货 ETF 之间的主要区别在于其各自价格确定的来源。[7]
Bitcoin Futures Contract
期货合约是一种标准化合约，双方同意在特定日期以特定价格交换特定数量的资产。一个 Bitcoin 期货合约是两方之间交换一个合约单位 Bitcoin 的协议。[2]
许多 Bitcoin ETF 持有 futures contracts，即在未来某个日期以约定的价格购买或出售资产（在本例中为 Bitcoin）的衍生品合约。其中一个例子是 ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO)，它是 2021 年 10 月推出时的首个此类基金。[3]
Benefits and Risks
Bitcoin ETF 通过标准的经纪和退休账户提供对比特币的访问，无需在 cryptocurrency exchange 开设账户或管理私钥。它们在受监管的证券交易所交易，通常受现有基金和证券法监管，包括披露和托管要求。[2][3]
由于其基金结构，Bitcoin ETF 与直接持有比特币相比，可以简化税务报告和投资组合配置。对于某些投资者而言，这种工具还可能降低与自我托管相关的操作风险，例如丢失钱包访问权限或安全实践处理不当。[1][7]
然而，比特币 ETF 可能会出现跟踪误差，即由于衍生品风险敞口、现金持有或操作摩擦等因素，基金的表现与底层比特币价格发生偏离。投资者还需承担管理费和其他基金费用，与直接持有比特币相比，随着时间的推移，这些费用可能会降低回报。[2]
其他风险包括某些基金结构中相对于资产净值（NAV）的溢价或折价，以及与 ETF 运作涉及的托管人、授权参与者和交易所相关的监管和交易对手风险。影响这些中介机构的监管或市场结构变化可能会影响 ETF 的流动性和交易条件。[3]
Bitcoin ETF 历史
美国
2013 年，Winklevoss 兄弟 Cameron 和 Tyler Winklevoss 向美国证券交易委员会（SEC）提交了第一份美国 Bitcoin ETF 提案。SEC 随后拒绝了该提案，并陆续收到了多家公司的提案，包括 2018 年 Winklevoss 兄弟的第二份 ETF 提案，以及来自 Bitwise、五份来自 Direxion、两份来自 GraniteShares 等公司的提案。SEC 反复拒绝的主要理由是 Bitcoin 市场波动性太大、缺乏足够的监管，且极易受到操纵。[5]
2023 年 6 月，资产管理公司 BlackRock 将其申请加入到 SEC 正在审查的一系列 Bitcoin ETF 申请中，这重新引起了加密领域内外投资者的兴趣。随后，在有报道称 SEC 在此类条件下可能更倾向于接受 ETF 申请后，该公司与加密货币交易所 Coinbase 增加了一项“监督共享协议”。[6]
根据 SEC 指南，联邦监管机构有权在《联邦公报》首次备案后的 240 天内，通过公开征求公众意见或其他方式推迟 ETF 申请。这使得 Bitcoin ETF 批准的截止日期定在 2024 年初。[6]
2023 年 8 月 31 日，SEC 宣布推迟至 10 月份再对包括 BlackRock、WisdomTree、Invesco Galaxy、Wise Origin、VanEck、Bitwise 和 Valkyrie Digital Assets 在内的申请人提交的所有现货比特币交易所交易基金（ETF）申请做出决定。[8]
2023 年 8 月 31 日，投资公司 Ark Invest 在其报告中强调了 Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) 的积极市场趋势，表明市场对现货 Bitcoin ETF 获批的信心日益增强。Ark Invest 的报告将 GBTC 价格上涨归功于 Grayscale 最近在法庭获胜后的积极市场情绪。[9][10]
8 月 29 日，美国上诉法院裁定，SEC 必须审查并重新考虑其拒绝 Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) 转换为现货 Bitcoin ETF 申请的条款。就在同一天，Ark Invest 注意到了市场活动的有利变化。
“当天，GBTC 的折价率（相对于资产净值）从 -24% 缩减至 -18%，这表明市场乐观地认为，短期内推出 Bitcoin 现货 ETF 的可能性已经增加。”[10]
2023 年 9 月 5 日，在加密资产管理公司 Grayscale Investments 赢得针对 SEC 的诉讼后，该公司敦促美国 SEC 尽快批准其拟议的跟踪 bitcoin 的交易所交易基金（ETF）。[11]
2023 年 10 月 13 日，在 SEC 最初拒绝、随后法院裁定 SEC 拒绝 Grayscale 是错误的行为之后，据透露，SEC 将不会对法院关于 Grayscale 现货 Bitcoin ETF 案件的裁决提出上诉。受此消息影响，比特币价格上涨了 1%，专家认为 SEC 可能更倾向于批准现货 Bitcoin ETF。[12][13]
2024 年 1 月 10 日，美国证券交易委员会（SEC）批准了美国首批现货比特币 ETF。SEC 批准了 11 只现货比特币交易所交易基金，包括 Grayscale、Bitwise、Hashdex、iShares、Valkyrie、ARK 21Shares、Invesco Galaxy、Vaneck、WisdomTree Fidelity 和 Franklin 比特币 ETF。[16][17]
在这些批准之后，美国现货比特币 ETF 市场迅速扩张，到 2025 年 10 月初，累计每周净流入超过 30 亿美元，并在贝莱德的 iShares Bitcoin Trust (IBIT) 和富达的 Wise Origin Bitcoin ETF (FBTC) 的强劲需求推动下，助力比特币创下超过 125,000 美元的历史新高。[35]
美国现货 ETF 市场与监管变化
2025 年 7 月 29 日，SEC 批准了允许授权参与者以实物和现金方式申购和赎回 Bitcoin 和 Ether ETP 份额的指令。这结束了此类交易最初仅限现金的限制。SEC 表示，实物交易可以提供灵活性和成本节约，并有助于提高市场效率。[39]
2025 年 9 月 17 日，SEC 批准了符合条件的商品型 ETP 的通用上市标准，包括持有现货数字资产的产品。交易所可以列出符合标准的产品，而无需单独提交特定产品的第 19(b) 条规则备案；不符合标准的产品仍需进行此类备案。[40]
Morgan Stanley Investment Management 于 2026 年 4 月 8 日推出了 Morgan Stanley Bitcoin Trust (NYSE Arca: MSBT)。该公司将其描述为首个由美国银行关联资产管理公司推出的加密货币 ETP。该现货比特币 ETP 追踪 CoinDesk 比特币基准下午 4 点纽约结算价，发布时收取 0.14% 的赞助费，并指定 Coinbase 和 BNY 负责数字资产托管。其推出扩大了发行人对美国现货比特币 ETP 市场的参与。[41]
加拿大
2021 年，加拿大的金融监管机构安大略省证券委员会 (OSC) 接连批准了全球首批两只比特币 ETF。Purpose Bitcoin ETF (BTCC) 和 Evolve Bitcoin ETF (EBIT) 均为实物结算的 ETF。[5]
香港
2023 年 12 月，香港证券及期货事务监察委员会（证监会）与该市金融管理局合作，发布了一份联合通函，阐明了批准现货加密货币交易所交易基金（ETF）的标准。[14]
通函强调，现货加密投资产品必须符合香港监管机构为共同基金和其他结构化投资产品设定的相同要求。产品发行人应具有良好的合规记录，雇用至少一名具有虚拟资产相关经验的称职员工，并遵循香港获准加密交易所可进行现货交易的允许代币名单。此外，产品不允许具有杠杆敞口，发行人必须与获准的交易所合作进行交易和资产收购。[14][15]
香港交易所于 2024 年 4 月 30 日上市了亚洲首批现货虚拟资产 ETF。首批包括来自三家发行人的六款基于比特币和以太坊的产品。这些是在香港上市的产品。[42]
欧盟
2021年8月，法国资产管理公司 Melanion Capital 获得监管批准，为整个欧盟（EU）的投资者推出一款追踪比特币价格的 ETF。该基金追踪一篮子最多 30 只股票，这些股票与比特币价格的相关性达 90%。监管机构认定 Melanion BTC Equities Universe Ucits ETF 符合欧盟标准，即“可转让证券集体投资计划”（UCITS），这意味着该基金可供整个欧盟区的投资者购买。该基金追踪的股票包括挖矿公司 Argo Blockchain、Riot Blockchain 和 Hive Blockchain，以及加密投资公司 Arcane Crypto。[28][29][30]
Melanion 在给 CoinDesk 的评论中提到：
虽然欧洲已经有许多以比特币为支撑的交易所交易产品上市，但大多数欧洲监管机构采用穿透式监管方法，由于投资限制，使得大多数机构投资者无法投资这些产品。[28]
该基金的权重由德国金融科技公司 Bita 确定，该公司提供用于计算财务指数和量化投资策略的软件。该基金于 2021 年 10 月 22 日在巴黎泛欧交易所（Euronext）上市，收取 0.75% 的费用。[28][30]
到 2025–2026 年，真正的 UCITS 结构比特币 ETF 仍受多元化规则的限制，但几款实物支撑的比特币 ETP 已在 Xetra 和泛欧交易所等场所上市，包括贝莱德的 iShares Bitcoin ETP 和 Amundi 的实物支撑比特币 ETP。[36]
贝莱德于 2025 年 3 月 25 日在欧洲推出了其 iShares Bitcoin ETP。该产品注册地为瑞士，并在巴黎、阿姆斯特丹和法兰克福上市；路透社将其描述为一种 ETP。[43]
其他司法管辖区
在北美和欧盟之外，其他几个市场也开发了现货比特币和更广泛的加密 ETF 产品。香港于 2024 年 4 月推出了首批现货比特币和以太币 ETF，到 2025 年 8 月，香港交易所（HKEX）已拥有 9 只加密 ETF 产品，总资产超过 20 亿港元。[36] 澳大利亚在 Cboe Australia 和澳大利亚证券交易所（ASX）上市了多款现货比特币 ETF，包括来自 Global X 和 Monochrome 的产品，贝莱德于 2025 年 11 月通过在 ASX 上市的 iShares Bitcoin ETF 进入该市场。[36] 加拿大和巴西是 2021 年最早批准现货比特币 ETF 的司法管辖区，加拿大的 Purpose Bitcoin ETF (BTCC) 以及巴西 B3 交易所的 QR Asset 的 QBTC11 和 Hashdex 的 HASH11 在美国现货产品推出之前就提供了受监管的比特币投资渠道。[36]
比特币 ETF 创下自 5 月以来最大资金流入
2025 年 7 月 3 日，美国上市的现货比特币 ETF 录得约 6 亿美元的净流入，创下了一个多月以来最强的单日总额，其中以贝莱德的 iShares Bitcoin Trust (IBIT) 和富达的 Wise Origin Bitcoin ETF (FBTC) 领先。[33]
评论员将强劲的资金流入归因于宏观经济状况、监管指引的演变以及机构对受监管 Bitcoin 产品的持续兴趣。这些因素被认为是美国上市现货比特币 ETF 需求回升的可能驱动力。[33] 到 2026 年 9 月底，美国现货比特币 ETF 合计持有约 1080 亿美元资产，自推出以来的累计净流入额约为 570 亿美元，仅 2026 年 9 月一个月就在 2026 年早些时候经历数月流出后，实现了约 26 亿美元的净流入。[37][38]
截至 2026 年 10 月 29 日的美国现货 Bitcoin ETF 资金流向
根据 TFTC 追踪器的数据，截至 2026 年 10 月 29 日，美国现货 Bitcoin ETF 在 10 月份录得约 1.283 亿美元的净流入。该月包含了大幅的每日波动，包括据报在 10 月 22 日约 6.355 亿美元的净流出；随后从 10 月 26 日到 10 月 29 日的四个交易日录得约 4.407 亿美元的净流入。追踪器报告称，自推出以来的累计净流入额约为 576 亿美元，当日总净资产约为 1040 亿美元。这些追踪器数据为报告估算值，近期交易时段的数据可能会有所修订。[38]
2024年美国现货ETF获批
2024年1月10日，美国证券交易委员会（SEC）发布了一项命令，批准了美国首批现货 Bitcoin ETF。该文件宣布现货 Bitcoin ETF 的交易正式生效，其中包括 Grayscale、Bitwise、Hashdex、iShares、Valkyrie、ARK 21Shares、Invesco Galaxy、Vaneck、WisdomTree Fidelity 以及 Franklin Bitcoin ETF。[16]
SEC主席 Gary Gensler 在一份声明中提到：
今天，委员会批准了多只现货比特币交易所交易产品（ETP）份额的上市和交易。首先，比特币 ETP 的发起人将被要求提供关于产品的全面、公平且真实的披露。其次，这些产品将在注册的国家证券交易所上市交易。此外，现有的规则和行为标准将适用于已获批 ETP 的买卖。第三，委员会工作人员正在分别同时完成对 10 只现货比特币 ETP 注册声明的审查，这将有助于为发行人创造公平的竞争环境，促进公平和竞争，从而使投资者和更广泛的市场受益。[17]
虽然我们认识到形势正在发生变化，但我们批准这些产品的决定仅限于比特币 ETP，并不延伸至其他加密资产证券或其法律地位。[17]
众议院金融服务委员会主席 Patrick McHenry 以及 Digital Assets、金融科技与包容性小组委员会主席 French Hill 就 SEC 批准现货 Bitcoin ETF 发表了声明：
今天的现货比特币 ETF 获批标志着美国数字资产态系统未来的历史性里程碑。虽然为数字资产提供清晰度和确定性的立法仍然是必要的，但今天采取的步骤相比 SEC 以往通过执法进行监管的记录有了显著改善。我们很高兴投资者和我们的市场终于能够获得更多接触这一代际技术的机会。我们仍致力于通过全面的市场结构和支付稳定币立法，加强数字资产市场的消费者保护。[22]
SEC 委员 Hester Pierce 评论道：
今天标志着一段不必要但影响深远的传奇故事的结束。在第一份现货比特币交易所交易产品（“ETP”）申请提交十多年后，委员会终于批准了交易所允许现货比特币 ETP 上市和交易的多项申请。[...] ETP 是一项重要的创新。通过它们，投资者可以通过便捷的工具获得证券和非证券（如贵金属）的风险敞口。即使这种敞口可以在其他地方直接获得，ETP 结构也有其自身的优势。ETP 份额在国家证券交易所按市场价格持续交易，就像普通股票一样。通过创建和赎回基金份额，被称为授权参与者的机构交易者有助于维持这些份额的价格与投资池中资产的价格一致。ETP 对投资者而言是可触达的，并在联邦证券法的框架内运行。[23]
SEC 委员 Mark Uyeda 虽表示支持批准，但对该命令的特定方面表达了几点担忧：
今天标志着委员会长期以来备受期待的批准，即批准列出和交易现货比特币交易所交易产品（“ETP”）份额的申请。虽然我根据 1934 年《证券交易法》（“交易法”）第 19(b)(2) 条规定的标准，同意批准现货比特币 ETP 申请，但我对该命令（“批准令”）的三个方面持有强烈疑虑：1) 批准令不当地试图验证对现货比特币 ETP 应用“重大规模”测试的有效性，而该测试已被司法审查废除。2) 批准令发明了一种新颖的、此前从未阐明的标准作为批准的基础。3) 批准令掩盖了委员会加速批准申请的动机，即防止现货比特币 ETP 之间出现先发优势。[32]
来自 SEC 委员的公开声明表明，委员 Caroline Crenshaw 对现货 Bitcoin ETF 上市的批准持反对意见。虽然委员 Jaime Lizárraga 没有就该命令发表任何声明，但委员 Caroline Crenshaw 在其声明中尖锐地反对了这一批准：
今天，证券交易委员会批准了一系列拟议的规则变更，这些变更将允许在国家证券交易所列出和交易基于比特币的产品。委员会的这些行动是不合理的，且违背历史。更糟糕的是，它们让我们走上了一条可能进一步牺牲投资者保护的歧途。我不能同意这些行动符合我们的法定或基本的投资者保护授权，因此，我反对今天的命令。[31]
我对接下来会发生什么感到担忧——当带有更大投资者伤害风险的、潜在的更具投机性的新产品寻求上市时，我们会听到一群财大气粗的声音说，SEC 的手脚被我们设定的新标准束缚住了。我担心今天我们正在为明天的失败埋下伏笔，而最终付出代价的将是我们有责任保护的投资者。[31]
Bitwise 作为首批 Bitcoin ETF 发行商之一，表示 Bitwise Bitcoin ETF (BITB) 利润的 10% 将捐赠给比特币开源开发，包括 Brink、OpenSats 和人权基金会（Human Rights Foundation）的比特币开发基金等组织。[25][26][27]
Bitwise 在 5 年前首次申请现货比特币 ETF。今天是一个我们不轻视的里程碑。我们对 $BITB 的愿景和希望是成为这个领域应得的 ETF。[25][26][27]
根据公告，Bitwise 的捐赠“不附带任何条件，并将至少在未来 10 年内每年进行一次”。[26][27]
批准争议
2024年1月10日，SEC最初发布并随后撤回了一项批准美国首批现货比特币ETF的命令。这实际上确认了所有11项现货Bitcoin ETF申请均获批准。这些申请来自 Blackrock、Valkyrie、Franklin、Bitwise、Fidelity、Hashdex、Ark Invest、Grayscale、WisdomTree、Van Eck 和 Invesco Galaxy。周三东部时间下午4:00前不久，SEC网站上出现了一份批准交易所备案的22页PDF文件，尽管该链接随后指向了404页面。[24]
该文件随后正式重新出现在监管机构的网站上。[24]
SEC X.com 账号遭黑客攻击
在正式发布之前，1月9日，在SEC官方X（原Twitter）账号发布推文声称监管机构已首次批准Bitcoin ETF后，多家新闻媒体发布了不准确的信息。大约15分钟后，SEC主席 Gary Gensler 在一条X帖子中表示：
Twitter账号被盗，发布了一条未经授权的推文。SEC尚未批准现货比特币交易所交易产品的上市和交易。[19]
包括 Cointelegraph、Blockworks 和路透社在内的多家新闻媒体在 Gensler 发表声明前，最初都报道了来自SEC的这一消息。[18][19] SEC还删除了最初的推文，并对此次黑客攻击评论道：
X账号被盗，发布了一条未经授权的帖子。SEC尚未批准现货比特币交易所交易产品的上市和交易。[20]
X（原Twitter）的安全团队随后透露，SEC的主X账号未启用双重身份验证（2FA），导致黑客得以访问。X的报告还指出：
我们可以确认该账号已被盗，并已完成初步调查。根据我们的调查，此次被盗并非由于X系统的任何漏洞，而是由于一名身份不明的人员通过第三方获得了与该账号关联的电话号码的控制权。我们可以确认该账号已被盗，并已完成初步调查。[21]
发现错误了吗？
